表需周度環比下降 螺紋鋼下方仍有空間

供應端：本周螺紋總產量296萬噸，環比-0.7%，同比+2.8%，累計產量12829.5萬噸，同比-14.7%。長流程產量265萬噸，環比-1.7%，同比+5.2%，短流程產量32萬噸，環比+8.6%，同比-13.9%。螺紋周度供給環比維持平穩，處于全年較高位置，符合預期。

今年螺紋供應季節性并不明顯，但較高的螺紋產量可能導致盤面價格承壓。目前鋼鐵供應彈性較大，較重要的供給制約是庫存處于相對低位，但目前并未對鋼材供應產生負面影響。

需求端：本周螺紋表需322萬噸，前值332萬噸，環比-3.0%，同比+4.2%，累計需求12789萬噸，同比-13.7%。

螺紋表需周度環比下降9萬噸，依然維持歷史同期較低位置，但處于2022年年內均值。9月房地產數據并未出現改善，且預期10月同樣難以出現改善。

雖然基數效應會使累計同比數據逐步改善，但實際螺紋使用量并未受到提振。目前預期螺紋消費將保持平穩，但同樣預期消費的季節性下滑將在近期出現。

進出口：鋼坯09月進口67.5萬噸。

庫存：本周螺紋社會庫存379萬噸，前值396萬噸，環比-4.3%，同比-29.0%，廠庫181萬噸，前值190萬噸，環比4.8%，同比-35.4%。合計庫存560，前值586，環比-4.5%，同比-31.2%。庫存絕對值處于歷史同期相對低位，季節性去庫。

利潤：鐵水成本3185元/噸，高爐利潤-104元/噸，獨立電弧爐鋼廠平均利潤-141元/噸。鋼廠利潤仍處于較低水準，長材整體估計偏低。

基差：最低倉單基差70元/噸，基差率1.9%。

小結：目前的主要交易邏輯是成本支撐。本周鋼材價格隨鐵礦價格出現小幅上漲，但在需求較差的情況下，螺紋鋼盤面價格漲幅顯著小于礦、焦。

綜合的講，黑色系盤面邏輯的主要矛盾并不集中于螺紋，在行業景氣度較差需求波動不強的情況下，螺紋的波動主要源于跟隨爐料價格。

判斷短期內爐料邏輯將繼續主導盤面。當前認為在鐵水產量短期見頂以及生產淡季即將到來的情況下，黑色系可能再次出現雙向負反饋格局。

因此預期螺紋鋼易跌不易漲；但同時，因為鋼材整體估值偏低，純粹由鋼材基本面帶動的下跌可能空間感不強。操作建議為觀望。

來源：曲合期貨