需求利空兌現+成本支撐 瀝青期價走強

一、需求預期轉好，油價探底回升

跌后回升，周初市場交易衰退預期，油價快速下行，在美CPI數據超預期公布后，國際原油價格快速止跌拉升，最終WTI收于88.95美元/桶，跌3.65美元，跌幅3.94%；布倫特原油收于95.76美元/桶，跌2.81美元，跌幅2.85%。

OPEC+減產氛圍仍在繼續，地緣因素的不確定性也依然存在，伊朗問題持續陷入僵局，油價底部支撐穩固。不過由于今年氣溫明顯高于往年，歐洲能源供應風險暫未凸顯。供應端近期維持趨緊預期，變動不大。

需求端主要利空繼續來自經濟憂慮和其對需求前景的拖累，是抑制油價上行空間的主要因素，但我國作為需求大國，經濟復蘇前景非常樂觀，有助于帶動全球原油消費。

貨幣政策來看，全球央行維持加息背景，但市場認為美聯儲12月大概率將放緩加息力度，后期或利空美元、利好油價。

目前來看，油價尚未形成明確的下行趨勢，區間內震蕩還是大概率事件，90-100美元還是主流區間。預計WTI或在84-88美元/桶的區間運行，布倫特或在91-95美元/桶的區間運行。

二、現貨分析

國內瀝青均價為4272元/噸，環比下調126元/噸或2.9%。周內市場來看，瀝青市場價格繼續下行，高端報價下調明顯。分地區來看，下跌區域6個，上漲區域1個，本周僅西北地區價格上漲，其他地區均有不同程度走跌，其中東北地區走跌幅度最大，主要是區內需求收尾，煉廠降價出貨；山東地區價格走跌幅度次之，周內主要是中石化價格累計走跌300元/噸，高低端價差收窄；然后華東地區價格走跌125元/噸，主要是中石化煉廠價格走跌且有批量優惠政策。

短期來看，國內瀝青市場或弱勢運行。本周瀝青周度樣本總產量為67.85萬噸，環比下降1.25萬噸。其中地煉總產量51.29萬噸，環比增加3.86萬噸，中石化總產量9.75萬噸，環比下降3.22萬噸，中石油總產量3.59萬噸，環比下降1.89萬噸，中海油3.22萬噸，環比持平。

國內54家瀝青樣本廠庫庫存共計87.5萬噸，環比增加1.3萬噸或1.5%，尤其華東環比增加15.3%最為明顯。

分析原因，一方面主要是考慮到周內主力煉廠開工負荷處于高位，在當前終端需求疲軟態勢下，庫存增量明顯；另一方面，業者對后市需求堪憂，入市積極性欠佳，套利投機持貨意愿不強，也使得煉廠出貨稍顯被動。

國內瀝青70家樣本企業社會庫庫存共計56.0萬噸，環比增加0.5萬噸或0.9%。在瀝青產業鏈產品中，加工瀝青利潤-219.5元/噸，山東地煉延遲焦化裝置理論加工利潤為126元/噸；焦化利潤高于瀝青。

瀝青資源供應相對充裕，區域以及品牌資源競爭明顯，部分煉廠出貨價格穩中下行，貿易商及終端多剛需拿貨為主，實際交投氣氛一般。下周冷空氣來襲，部分地區雨雪天氣增加，市場剛需或有所放緩，供應端整體相對穩定。預計瀝青價格維持穩中偏弱運行為主。

三、市場數據

四、總結與展望

邏輯與觀點：本周在原油前期走弱的情況下強勢筑底，隨著原油回漲快速拉升。目前盤面已經由需求轉弱的邏輯轉到成本支撐利潤修復的邏輯上來了。

從供給端來看，瀝青開工率受加工利潤影響下降，美公布超預期CPI后，市場預期美聯儲加息有望放緩，油價持續拉漲，而我國未來經濟預期向好的跡象越來越明顯，無論從供給、貨幣、需求來看整體都是利好油價的。

從需求端來看，盡管未來瀝青需求將入淡季或將持續下降，但目前盤面價格已經充分反映這一利空因素，未來利潤有望得到修復。

整體來看瀝青基本面利空因素已基本得到釋放，未來有望在成本支撐下快速上行。

市場回顧：本周瀝青一改此前弱勢，周初偏強震蕩筑底，周三開始在原油的帶動下連續上漲，最終BU12收于3891元/噸，漲140點，漲幅3.6%。

同期原油跌后回升，周初市場交易衰退預期，油價快速下行，在美CPI數據超預期公布后，國際原油價格快速止跌拉升，最終WTI收于88.95美元/桶，跌3.65美元，跌幅3.94%；布倫特原油收于95.76美元/桶，跌2.81美元，跌幅2.85%。

風險提示：1.原油價格大幅波動；2.煉廠檢修開工下降。

來源：曲合期貨