滬銅 高位振蕩為主

利好難覓

鑒于美元指數下行空間有限，基本面缺乏明顯矛盾，在經歷了近期的強勢反彈行情后，滬銅上行動能已減弱，盤面面臨調整。

在國內外宏觀預期轉好以及國內精銅產量釋放預期落空的提振下，滬銅近期走出一波強勢反彈行情，目前主力合約期價已運行至去年12月中旬的密集成交區，有效突破難度較大。鑒于美元指數下行空間有限，基本面缺乏明顯矛盾，預計滬銅后市以高位振蕩行情為主。

四季度產量釋放預期落空

數據顯示，國內1—10月電解銅累計產量為851.3萬噸，同比增加2.8%。其中10月精煉銅產量為90.12萬噸，同比增加14.2%，環比增長0.9%，較之前的預期值93萬噸有所調低。除了冷料緊張及部分地區限電影響外，新產能投放節奏放慢也促成了產量釋放明顯低于預期的局面。在冷料緊張及大冶新產能無法釋放產量的背景下，預計11月電解銅產量為90.33萬噸，環比增加0.23%，同比增加10.24%。12月冶煉廠在趕產計劃下，有望推動精煉銅產量爬升至年中高位。而考慮到新擴建項目投放進度不及預期，今年國內電解銅增量面臨下調。預計2022年國內電解銅產量為1038萬噸，同比增長4%。

結合庫存來看，截至11月11日，三大交易所銅總庫存為186645噸，處于歷史相對低位，這對銅價構成一定支撐。其中LME銅庫存進入10月下半月后出現回落，截至11月11日，LME銅庫存周度減少10725噸至77875萬噸，比去年同期低26300噸。事實上，最近1個月，亞洲倉庫去庫為LME整體去庫主驅動。

由于我國廢銅供應量較少，進口廢銅仍是銅冶煉加工行業的重要原料來源，國內廢銅供給對進口的依賴度較高。數據顯示，1—9月進口增速保持較低增長，累計進口量為135.8萬噸，同比增長9.96%；其中9月廢銅進口量為16.7萬噸，環比增加7.99%，同比增加24.2%。9月廢銅進口處于虧少盈多狀態，進口積極性有所提高，廢銅供應較7月、8月好轉，但整體仍處于偏緊格局中。

電網投資提速對銅市拉動有限

1—9月全國電網工程投資額完成3154億元，同比上漲9.1%。其中，9月電網投資487億元，同比下滑6.34%，環比增長13.79%。國慶假期后，電網基建高壓側及配電網側下單有所提速，南網11月下單量預期并不高，且有部分訂單延遲至明年一季度。

從電線電纜行業運行情況來看，10月電線電纜開工率與預期基本保持一致。10月電線電纜企業開工率為80.5%，環比下滑1.81個百分點。在線纜廠面臨資金壓力及部分線纜廠已于10月提前趕工遠期訂單等因素的綜合影響下，預計11月電線電纜企業開工率為80.6%，環比下滑0.44個百分點，同比下滑5.49個百分點。

宏觀面上，在美國10月CPI以及核心CPI年率低于市場預期的背景下，市場關于美聯儲將在12月會議上放緩加息至50個基點的預期占據了上風。伴隨著加息預期的修正，美元回落刺激滬銅走強。不過，美元指數在105關口附近存在較強支撐，這將在一定程度上限制滬銅后期的上行空間。基本面上，供應端，雖然限電對國內電解銅供應的影響趨于緩和，產能也在逐漸釋放，但恢復進度不甚理想，四季度精銅產量釋放預期落空，這意味著來自供應端的壓力較前期減弱。需求端，海上風電、大型儲能、光伏發電等端口訂單在年底前將繼續得到釋放，下游消費仍有韌性。

總體而言，在經歷了近期的強勢反彈行情后，滬銅上行動能已減弱，盤面面臨調整，預計后市滬銅以高位振蕩行情為主，主力合約上方壓力位在68500元/噸，下方支撐位在64500元/噸。（作者單位：中國國際期貨）

?來源：期貨日報