冷軋表需同比環比均改善 滬鋅產量呈攀升趨勢

市場回顧：上周滬合約（ZN2212）收于23905元/噸，較上期上漲2.29%，周五夜盤沖高回落；倫收于3024.5美元/噸，環比上漲5.24%。現貨方面，截至周五SMM#0鋅上海現貨均價24350元/噸,環比下50元/噸。現貨未跟隨期貨上漲，基差、月差均下調。

宏觀：國內外短時間內強利多情緒共振。

國內方面：10月社融數據不及預期，受到疫情反彈和地產的拖累，經濟恢復速度存在放緩可能。國務院提出優化防控工作二十條措施，為后續防疫的管控指明方向。

海外方面：美聯儲10月CPI錄得7.7%，大幅低于預期8%和前值8.2%；核心CPI錄得6.3%，低于預期的6.5%，及前值6.6%，反映通脹壓力超預期下行，緩和美聯儲激進加息預期。

供給及供給側利潤：國內目前鋅礦供給整體偏寬松，10月國內精煉鋅產量為51.41萬噸，同比增2.96%，環比增2.02%；11月產量預計為53.7萬噸左右，產量呈攀升趨勢。當前國產礦生產精鋅含副產品利潤為-76元/噸（不含28分成）；現貨進口盈虧約為1013元/噸，較上期下跌1048元/噸左右。

需求：鋅初級加工品中，鍍鋅日度、產能利用率和產量成交跟隨冷軋出現季節性改善，冷軋表需同比環比均改善，預計鋼鐵行業冬儲習慣短期將對鍍鋅需求產生一定支撐。

挖掘機數據顯示基建項目在專項債的推進下帶來實際需求增量；地產數據顯示短期竣工端帶來部分需求，但中長期因新項目數量萎縮，面臨中長期需求困境；家電出口進一步下滑，外需減弱，汽車表現穩定。

庫存：上周價格大幅反彈后抑制下游采購需求，截至11月10日，MySteel社會庫存總量為4.89萬噸，較上期去0.14萬噸；保稅區鋅錠庫存為1.4萬噸，環比持平；上期所倉單庫存僅余325噸；LME鋅庫存降1075噸至42975噸。

加工廠鋅錠庫存本周下降約4000噸。鋅礦港口庫存去0.9萬噸至25.4萬噸，冶煉廠原材料庫存天數維持高位。

觀點：

宏觀：國內外短時間內強利多情緒共振，宏觀主導盤面，有情緒被資金過度交易的現象存在。國內方面，10月社融數據不及預期，受到疫情反彈和地產的拖累，經濟恢復速度存在放緩可能。

但同時，市場對疫情防控政策可能發生調整的預期對盤面帶來強利多；官方層面，國務院提出優化防控工作二十條措施，為后續防疫的管控指明方向，是科學且循序漸進的。

海外方面：美聯儲10月CPI錄得7.7%，大幅低于預期8%和前值8.2%；核心CPI錄得6.3%，低于預期的6.5%，及前值6.6%，反映通脹壓力超預期下行，緩和美聯儲激進加息預期。

供需基本面：國內目前鋅礦供給整體偏寬松，10月國內精煉鋅產量為51.41萬噸，11月產量預計為53.7萬噸左右，產量呈攀升趨勢。當前國產礦生產精鋅含副產品利潤為-76元/噸（不含28分成）。

需求端，鍍鋅日度、產能利用率和產量成交跟隨冷軋出現季節性改善，冷軋表需同比環比均改善，預計鋼鐵行業冬儲習慣短期將對鍍鋅需求產生一定支撐，鋅季節性表需增加較有可能兌現。

挖掘機數據顯示基建項目在專項債的推進下帶來實際需求增量；地產數據顯示短期竣工端帶來部分需求，但中長期因新項目數量萎縮，中長期需求困境局面未改。

策略：11月供給有增量，同時鋼材冬儲對于鋅需求有所支撐，庫存持穩可能性較高。預計短期鋅價將在基本面和宏觀雙重作用下寬幅震蕩，區間為22000–24000元/噸；當前價格建議在24000元/噸附近逢高短空。

來源：曲合期貨