多空交織 玉米市場交投謹慎

若失守2830元/噸需警惕回落

雖然新季玉米面臨集中供應上市，但玉米現貨價格上漲，基差的走強支持期價短線維持偏強運行。

近期玉米期價高位蓄勢整理，下游消費走好及新季玉米上市壓力并存，多空因素交織導致市場交投謹慎。

短期供應偏緊及較低的港口庫存促進現貨價格上漲，基差回升，對盤面構成支持。但伴隨新季玉米上市，看多宜短線思路對待，警惕后市增庫存周期的到來對盤面的壓力。

國際因素影響有限

按照11月美國農業部供需報告情況來看，新季全球玉米產量同比下滑，但美玉米產量環比調增抵消了其他地區的產量調減，總體產量環比變化較小。美玉米產量及庫存出現的環比調增影響中性偏空。從年度庫消比情況來看，近三年全球玉米庫消比在前期因中國去庫因素大幅下滑后持續走平，供應端暫無明顯驅動。

近日備受市場矚目的黑海協議將于11月17日到期，各方博弈仍在進行當中，延期問題成為市場近期最大的影響因素。但就國內市場來講，俄烏戰爭對國內農產品影響逐步弱化。11月2日，中國海關總署網站更新了巴西輸華糧食注冊企業名單，共計136家企業初步獲準向華出口玉米。烏克蘭玉米進口問題將逐步由巴西進口替代，加上進口配額限制，玉米市場價格運行邏輯更多取決于國內供需。

下游消費季節性好轉

目前東北地區收割基本完成，但基層售糧進度同比偏慢，貿易商觀望情緒偏重，采購潮糧節奏相對平緩，深加工企業陳糧庫存持續消耗，采購新糧積極性增加。此外，華北黃淮地區市場玉米購銷不暢，糧源供給偏緊。短期現貨市場上漲支持盤面，但仍需警惕后市新季玉米上市所帶來的港口庫存出現季節性累庫。

在玉米下游消費中，飼料消費占到60%以上。中國農業農村部的數據顯示，2022年5月能繁母豬存欄環比開始出現改善，扭轉了前期持續下行的趨勢。從生豬養殖周期來看，2022年11月及以后仔豬供應改善，四季度末及來年一季度生豬飼料需求的好轉，將有利于玉米消費預期。深加工需求方面，相對飼料需求較小，占到玉米總消費量的25%以上。其中，酒精開工率近三周維持平穩，略低于過去三年同期水平，但淀粉開工表現好于去年同期，雖然淀粉價格偏弱，但其他副產品利潤較好，導致淀粉利潤尚可，整體深加工喜憂參半。綜合來看，玉米下游消費面臨季節性改善。

現貨價格回升支撐盤面

伴隨近期現貨價格持續上漲，1月基差回升，對短線玉米期貨價格構成支持。截至11月11日，1月合約玉米大連地區基差-16元/噸，高于過去兩年同期均值的-54元/噸。作為對比，2021年及2022年11月基差均值分別為-51元/噸、-57元/噸，期貨升水但較歷史基差情況來看，期貨仍存在上行空間。在現貨供應偏緊，港口庫存尚未顯現增庫壓力的情況下，偏強的基差有利于支持玉米期貨價格短線維持偏多運行。

綜上所述，新季玉米產量下降，但下游消費需求呈現季節性好轉，供需局面相對良好支持新季度玉米價格重心上移。雖然新季玉米面臨集中供應上市，但玉米現貨價格上漲，基差的走強支持期價短線維持偏強運行。考慮供應季來臨，追高操作需謹慎，短期看多以期價調整后逢低參與較為妥當。玉米2301合約2830元/噸以上短多參與，若失守2830元/噸則需警惕調整風險。后市關注現貨貿易的物流以及港口庫存情況。（作者單位：中輝期貨）

?來源：期貨日報