11月11日：美國核心通脹見頂 滬銅震蕩偏強

【現貨】11月10日SMM1#電解均價67350元/噸，環比+540元/噸；基差-40元/噸，環比+50元/噸。廣東1#電解銅均價67415元/噸，環比+455元/噸；基差50元/噸，環比+5元/噸。

【供應】銅精礦供應充裕，進口銅精礦指數報87.93美元/噸，周環比增加0.58美元/噸。據SMM，10月中國電解銅產量為90.12萬噸，環比下降0.9%，同比上升14.2%。產量下滑主因檢修、粗銅和冷料緊張、疫情和限電等。SMM預測11月國內電解銅產量為90.33萬噸，環比增加0.21萬噸，增幅0.2%，同比上升9.4%。

【需求】據SMM，11月4日，國內主要精銅桿企業周度開工率為67.53%，較上周下降1.96個百分點。9月銅材開工率預計75.76%，環比增加2.88%；銅管開工率預計71.54%，環比增加5.03%；銅板帶箔開工率預計73.79%，環比增加1.83%；漆包線開工率預計66.88%，環比增加1.14%。

【庫存】全球顯性庫存低位。11月4日SMM境內電解銅社會庫存9.62萬噸，周環比增加1.30萬噸。SHFE電解銅庫存5.91萬噸，周環比減少0.44萬噸。保稅區庫存3.09萬噸，周環比增加0.12萬噸。LME庫存8.86萬噸，周環比減少3.08萬噸。

【信息】美國10月CPI同比7.7%，預期7.9%，前值8.2%；核心CPI同比6.3%，預期6.5%，前值6.6%。CPI環比0.4%，預期0.6%，前值0.4%；核心CPI環比0.3%，預期0.5%，前值0.6%。

【邏輯】美國10月CPI數據低于預期，暗示核心通脹見頂，堅定市場對美聯儲放緩加息節奏的判斷，風險偏好進一步提升，金屬普漲。銅礦供應干擾緩和，國內電解銅產量穩步提升，在新能源汽車、光伏和基建投資快速發展背景下，整體需求具備韌性。Codelco對華長單溢價上調33%，反映出其對產量下滑和可流通銅的擔憂。全球庫存低位，倫銅庫存快速回落。月差收斂，現貨貼水收窄。關注美國中期選舉進展和國內疫情情況。多單持有，主力關注68000元/噸一線。

【操作建議】多單持有。

【短期觀點】謹慎偏多。

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