甲醇 缺乏持續回升動力

隨著美聯儲于11月初加息75個基點落地，短期利空風險得到釋放。在偏空氛圍暫時消散的背景下，國內甲醇期貨2301合約呈現止跌反彈的態勢。可以看到，期價在回撤至2463元/噸后V型反彈，轉入振蕩回升的模式，并一度逼近2635元/噸附近運行。不過近幾日，甲醇2301合約反彈持續性較差，底部仍需夯實。筆者認為，短期甲醇單邊操作風險和難度增加，可考慮1-5反套策略。

甲醇供應壓力有所緩解

受部分地區防疫和環保限制，西北區域外運甲醇汽運費用增加。產區為了讓利給運輸，不斷調低出廠價格，壓庫現象有所凸顯。據統計，截至2022年11月2日當周，我國內陸甲醇庫存合計達49.48萬噸，月環比增加1.54萬噸。其中西北地區累庫幅度較大，過去一個月累計增加8.7萬噸。此外，西北產區壓價嚴重也引發煤制甲醇裝置虧損擴大。據統計，過去一個多月，我國煤制甲醇成本利潤率平均下滑10%左右，導致裝置普遍維持低利潤甚至虧損狀態。受此影響，國內部分區域甲醇裝置多有降負甚至停車等操作，由此帶來甲醇開工率明顯下滑的現象。

截至11月4日當周，國內甲醇裝置平均開工率在73.15%，月環比回落7.84%。開工率下滑連帶甲醇產量走低，2022年11月4日當周，國內甲醇周度產量151.34萬噸，周環比減少8.29萬噸。整體來看，甲醇成本端虧損加大以及產區累庫壓力提升正在倒逼供應端趨于減弱。

甲醇下游需求表現乏力

目前國內甲醇下游市場整體需求表現一般，部分烯烴企業盈利情況不見好轉，加之隨著冬季環保安檢逐漸趨嚴，下游開工開始受到負面影響，短期需求恢復預期不佳。數據顯示，在傳統消費領域，截至11月4日當周，國內甲醛開工率維持在25.06%，月環比小幅回落1.23%。同時二甲醚方面，開工率維持在22.04%，月環比小幅回落1.78%。醋酸開工率維持在86.14%，月環比小幅回落0.88%。MTBE開工率維持在51.75%，月環比略微回升0.50%。

在烯烴需求領域，截至11月4日當周，國內MTO/MTP平均開工率維持74.46%，月環比略微回落0.46%。今年以來，烯烴維持低開工率主要因為丙烯單體虧損較大。截至11月初，山東地區丙烯單體虧損在1436—2128元/噸。預計未來改善的空間較為有限。

港口甲醇累庫或開啟

步入四季度以來，海外甲醇裝置多維持平穩運行。截至目前僅有伊朗的兩套合計395萬噸的裝置仍處于臨停狀態。受此影響，外部甲醇進口存在回升預期。據了解，上周我國進口甲醇船貨抵港量較多，下游市場剛需消耗穩定，導致庫存較上周有所增加。截至11月4日當周，華東和華南港口甲醇庫存止跌回升至34.51萬噸，周環比增加0.9萬噸。10—11月，國內甲醇進口量將回升至100萬噸以上。因此后市我國港口累庫趨勢或開啟。

在煤制甲醇裝置虧損嚴重的背景下，國內甲醇產能開工率下滑，供應壓力減輕，有助于甲醇期價展開階段性修復。不過由于下游需求改善乏力，導致甲醇期價缺乏持續回升的動力。鑒于未來我國港口甲醇累庫壓力，高基差將走弱，從而導致近月表現弱于遠月，1-5月價差也會走弱。因此可以考慮實施甲醇1-5反套策略。（作者單位：寶城期貨）

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?來源：期貨日報