發貨不暢+高庫存 棉花后市難言樂觀

一、行情綜述

11月7日，周一ICE普遍小幅收漲，隔夜鄭棉向下試探，低位區間震蕩，日內成交量縮減，持倉量增加。鄭棉最終收跌1.24%于13115元/噸，跌幅為165元/噸。鄭棉經歷上周的大舉反彈后，本周開始出現調整。市場多種因素相互制約，關注基本面情況。

二、市場分析

（一）宏觀消息：

1、歐洲央行行長拉加德表示，當前通脹太高，必須將通脹降至2%；通脹預期需要繼續在控制范圍內。

2、俄羅斯總統普京表示，目前約有8萬名被動員的俄羅斯公民位于進行特別軍事行動的地區。其中有5萬人正在參加戰斗，剩余的仍在訓練場。

3、美國當地時間周二將迎來國會中期選舉，民調顯示共和黨有望掌控眾議院。

（二）行業消息：

1、據USDA作物種植生長報告，截至2022年11月6日當周，美國收獲率為62%，此前一周為55%，去年同期為54%，五年均值為55%。

2、棉花公檢：截至11月7日2022年度全國棉花累計公檢32.4萬噸，據中國棉花公證檢驗網，截止2022年11月7日，2022年棉花年度全國共有467家棉花加工企業按照棉花質量檢驗體制改革方案的要求加工棉花并進行公證檢驗。

全國累計檢驗1433322包，共32.4萬噸，其中新疆檢驗量1376752包，共31.1萬噸；內地檢驗量為56570包，共1.3噸。

3、新棉加工：截止11月7日2022/2023年度新疆棉累計加工122.43萬噸，較上日增加5.78萬噸，據全國棉花交易市場，截止11月7日2022/2023年度新疆棉累計加工122.43萬噸，較上一日增加5.78萬噸，較去年同期減少75.99萬噸，同比減幅38.3%。

4、中紡聯合會：三季度我國紡織行業景氣指數為44.3%，據中國紡織工業聯合會，2022年三季度我國紡織行業景氣指數為44.3%，較上期下降2個百分點。

5、據國家統計局，2022年1-9月，我國規模以上紡織工業增加值同比下降0.4%，增速較上年同期回落6.7個百分點。

6、新疆棉發運提速，據中國棉花網，受新疆疫情管控放寬，2022/23年度新棉上市量增加及疆內外棉花價差超過1000元/噸等利好因素影響，新疆棉通過公路、鐵路發運呈現小幅回升的態勢。

據相關部門統計，上周（10月24-30日），新疆棉周運量環比增幅分別達到18.3%。由于公檢指標發布有些延遲，部分涉棉企業不僅持續加大“盲盒”銷售力度，而且即使未出公檢指標也加快向內地棉花消費區移庫（在途報價出貨）。

三、分析及觀點

宏觀及基本面分析：外圍宏觀方面，全球加息潮引發市場對經濟衰退的憂慮，聯合國、IMF、世行均預計明年全球經濟增長繼續放緩，當前宏觀經濟核心矛盾依舊為通脹預期，美聯儲鷹派加息符合市場預期，且歐央行還會再次加息以應對通脹，而國內宏觀政策趨于偏暖。

因美元走軟、中國需求預計上升及巴基斯坦作物產量減少的支撐抵消投機者做空的壓力，隔夜ICE棉花期貨在震蕩交易中連續第五個交易日上漲。

供應端，美棉收割率高于去年同期以及五年均值，美棉集中上市，同時國內新棉采收已達75%以上，預計全國棉花產量在600萬噸左右，上游供應仍然充足，舊做結轉庫存依舊偏高。

目前北疆新棉收購進度已進入后半段，南疆稍慢，局部地區收購進度不足五成，疫情防控措施影響，導致新棉收購、加工、公檢進程緩慢，預計2022年新棉收購完成時間或推遲至11月底，籽棉集中放量上市難以實現，目前內地市場依舊消化舊棉為主。

需求端，目前織廠以小、短單為主，在機訂單仍以秋冬為主，春夏訂單詢價少。由于訂單及庫存原因，紡企剛需采購補庫隨用隨買為主，紡織企業成品庫存仍然較高。

庫存方面，商業庫存維持高位，近月棉花銷售速度緩慢，隨著新棉逐步上市，上游軋花廠銷售壓力加大。

替代品方面，棉花與替代品滌短、粘短價差近期維持震蕩態勢，滌短價差仍處在稍高位置，存在替代效應。

終端消費方面，較高的服裝庫存、疆棉禁令以及部分出口產能轉移東南亞都使得市場對后期增速保持懷疑，且目前紡織企業成品庫存高企，多地受疫情影響，發貨不暢，生產積極性下降難以帶動棉花需求。總的來看，近期終端消費難言樂觀，鄭棉自身基本面整體依舊維持弱勢震蕩為主。

觀點：預計短期鄭棉維持弱勢震蕩，重點關注下游訂單情況及籽棉交售；中長期預計受全球主要央行收緊貨幣政策及消費轉弱壓制而重心下移。

關注：宏觀經濟政策、籽棉交售進度、美棉收割進度、下游銷售訂單。

來源：曲合期貨