甲醇 承壓運行為主

? ?雖然存量收縮導致甲醇開工率高位回落，但在新增投產的補充下，甲醇供應仍顯寬松。后期需重點關注原材料價格以及天然氣限氣對甲醇供應彈性的影響。

前期，在區域間物流不暢、運費居于高位、內地庫存高壘的情況下，部分生產企業讓利運費導致出貨價格走弱，從而拖累甲醇盤面價格弱勢下行。上周初，西北地區部分天然氣制甲醇裝置開始停車檢修，河南、山東等地的甲醇裝置降負和檢修增多，供應縮減，利好逐步發酵。與此同時，原油價格沖高上行提振能化板塊氛圍，甲醇期貨主力合約探底回升。

供應略顯寬松

截至11月3日，煤制甲醇開工率在70.84%，環比下降3.07%，同比增加3.04%；天然氣制甲醇開工率在51.78%，環比大幅下降8.43%，同比減少2.67%。青海中浩、內蒙古蘇里格、內蒙古博源等共計195萬噸/年的天然氣制甲醇裝置于10月底開始兌現限氣停車。內蒙古、山西等甲醇主產區的物流運輸仍然不暢，產區為排庫避險主動下調價格并讓利運費。目前，內蒙古煤制甲醇的虧損幅度已接近歷年極值，虧損程度在800元/噸左右。同時，受原材料成本高企的影響，河南、山東等地的部分煤制甲醇企業虧損嚴重，裝置停車降負及計劃檢修的現象增多。

在虧損大幅增加的情況下，甲醇供應有繼續收縮的可能，但冬季寒冷使得裝置停車后開車難度增大，這將限制企業開工的持續性。此外，內蒙古久泰200萬噸/年新投產的甲醇裝置開始外賣產品，并且11月和12月寧夏鯤鵬60萬噸/年和寶豐三期240萬噸/年兩套甲醇裝置都有投產計劃。總體而言，雖然存量收縮導致甲醇開工率高位回落，但在新增投產的補充下，甲醇供應仍顯寬松。后期需重點關注原材料價格以及天然氣限氣對甲醇供應彈性的影響。

需求難改弱勢

截至11月3日，甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸等傳統需求的開工率出現明顯下滑，傳統下游加權開工率環比下降2.02%至48.18%。雖然部分傳統下游裝置逐步重啟，但成本壓力導致企業盈利狀況不佳，傳統下游開工恢復緩慢。疊加“金九銀十”消費旺季已過，開工率難現大幅提升，短期難改傳統需求的弱勢局面。

圖為MTO裝置開工率

國內MTO裝置開工率自10月中旬開始已連續3周下滑，目前在74.46%。外采甲醇制烯烴開工率更是下滑15.65個百分點，至62.44%。因成本利潤問題，港口多套MTO裝置仍處于停車或降負狀態，MTO裝置開工率尤其是外采甲醇制烯烴開工率較前期明顯走弱，處于相對低位。常州富德30萬噸/年MTO裝置雖于10月30日重啟，但運行負荷不滿，并且魯西化工30萬噸/年MTO裝置11月有檢修計劃，主力下游對甲醇支撐力度仍將有限。后期密切關注常州富德和魯西化工兩套MTO裝置的運行情況，以及浙江興興69萬噸/年MTO裝置能否在11月中旬如期重啟。整體來看，需求端仍維持偏弱運行。

港口庫存偏低

截至11月2日，內地甲醇庫存在49.47萬噸，環比小幅下降0.30%，但同比大幅增加9.52%。目前，內蒙古至山東的甲醇運費已升至400元/噸左右的歷史同期高位，運費高企導致企業出貨受限。下游主動補貨意愿不強，多保持剛需采買，內地庫存逐步累積至絕對高位。

近期，進口船卸貨速度良好，港口庫存有所回升，但仍處于絕對低位，目前在54.70萬噸，同比減少35.8%。10月以來，甲醇進口利潤大幅提升至同比偏高的位置，除Bushehr（165萬噸/年）和Kaveh（230萬噸/年）停車檢修外，伊朗地區其余的甲醇裝置基本恢復正常運行。在裝港排貨相對穩定且長約加點商談確定的情況下，后期甲醇進口量或增至100萬噸以上。不過，由于MTO裝置停車及降負操作導致港口表需大幅下降，并且因船期問題，11月甲醇進口抵港量很難有明顯回升。因此，11月港口庫存回升幅度將較為有限，或對甲醇基差帶來持續性支撐。

后市展望

雖然甲醇供應存在收縮預期，但仍維持充裕基調。同時，貨物流通依然受阻，產區出貨壓力偏大，拖累甲醇盤面價格。此外，考慮到內地補充港口貨源數量有限，進口量回升需要時間演繹，港口可流通貨源依舊偏緊，即便卸貨速度加快，短期內甲醇到港量增加也很難改變港口庫存偏低的現實。在缺乏強利多驅動的情況下，甲醇期價仍將承壓運行。基于高基差以及今后兩個月將有新增投產的預期，甲醇期貨2301合約與2305合約可正套持有。

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?來源：期貨日報