基差回落 庫存小幅回升 但鎳豆自溶經濟線為鎳價筑底 滬鎳區間震蕩

【現貨】11月7日SMM1#電解均價報194150元/噸，環比-1200元/噸。金川鎳均價報195250元/噸，環比-1200元/噸；基差5750元/噸，環比持平。進口鎳均價報192900元/噸，環比-1300元/噸；基差3400元/噸，環比-100元/噸。

【供應】菲律賓雨季來臨，礦價堅挺。鎳鐵短時資源偏緊，價格上漲。MHP仍是硫酸鎳生產首選原料，成交系數上移。精煉鎳產量穩中有增。據SMM，預計10月全國電解鎳產量1.61萬噸，環比增長4.55%，同比增長10.92%。

【需求】合金需求向好且對鎳價容忍度較高；硫酸鎳價格堅挺，鎳價下跌后鎳豆自溶易修復利潤。海外現貨深貼水，表明海外需求差。SMM預計10月中國三元前驅體產量為9.19萬噸，環比增加3.93%，同比增加59.58%。據Mysteel，10月國內41家廠300系粗鋼排產155.23萬噸，預計環比增2.6%。

【庫存】11月4日SMM純鎳六地社會庫存7298噸，周環比增加248噸。SHFE電解鎳庫存3059噸，周環比減少498噸。LME庫存51408噸，周環比減少1476噸。

【邏輯】俄鎳進口到貨，下游需求受高價抑制，基差回落，庫存小幅累積，上方空間受限。二級鎳過剩與純鎳庫存低位的結構性矛盾仍存，合金需求向好，新能源汽車消費帶動硫酸鎳堅挺上漲，鎳豆自溶經濟線為鎳價筑底。臨近交割，持倉仍在高位。短期雖然供需面有些許走弱，但宏觀預期回暖，鎳價波動恐加劇，建議看短做短。

【操作建議】暫觀望或輕倉區間操作，主力參考180000~200000元/噸。

【短期觀點】中性。

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來源：曲合期貨