紙漿高位震蕩仍有支撐 期貨維持back結構

一、行情回顧

10月漿價維持寬幅震蕩走勢，波動范圍在6600-7000元/噸之間，重心略微下移。本月國際貨幣基金組織下調2023年度全球經濟增長預期，疊加歐美經濟衰退預期加強，宏觀層面利空有所加強，市場對于未來消費預期較為悲觀。

但是目前現貨價格仍然較為堅挺，截至10月28日，進口針葉漿月均價7603元/噸，較上月上漲2.04%，較去年同期上漲36.34%；進口闊葉漿月均價6807元/噸，較上月上漲1.68%，較去年同期上漲51.74%。

外盤報價中已公布的11月份進口針葉漿、本色漿外盤下調30美元/噸，闊葉漿外盤報平，但人民幣存貶值預期，成本面壓力猶存。

在現貨成本堅挺，消費預期較弱，強現實弱預期的矛盾狀態下，現貨基差持續高位運行，盤面維持寬幅震蕩走勢。

二、基本面

從供應端來看，8月全球生產商針闊葉漿庫存天數環比均有上升，同時發運量和產能比率有所修復，對應歐美及我國的發運量有所上漲，說明目前供應端的運輸效率有所提升。

但是俄烏沖突不斷加劇，導致供應段擾動風險并未削弱。我國9月份紙漿進口量再度走弱，同時主要港口庫存小幅累積。從需求端來看，木漿系紙品開工和產量均有提升，旺季行情初現端倪。

9月我國機制紙累計產量同比下降幅度縮小，9月成品紙總產量環比上漲8%。成本端，外盤報價有所松動，但在人民幣匯率繼續走升的情況下，進口價格居高不下。利潤端，10月份除白卡紙即期毛利繼續下滑，生活用紙與文化用紙持續修復。

三、觀點

當前全球紙漿發運量處于回升趨勢，但是在宏觀局勢不穩定的情況下，供應端修復不確定性較高。需求端顯現出季節性好轉，但持續性仍有待觀察。

市場預計后續消費或有回暖但整體弱于往年同期。短期全球紙漿發運量恢復較為緩慢，現貨偏緊基差較高，漿價高位震蕩仍有支撐。

維持back結構，整體偏空趨勢較為明顯，在國內進口量和庫存水平得到修復之后，紙漿或出現大幅回落。長期隨著全球產能擴張落地以及國際需求走弱，紙漿價格重心下移的趨勢不變。

重要變量：地緣政治；海運情況；匯率變化；能源危機。

來源：曲合期貨