需求疲軟+庫存低位 滬鋁寬幅區間震蕩

宏觀：國內方面，國務院聯防聯控機制召開新聞發布會，國家衛健委表示，堅持“外防輸入、內防反彈”總策略和“動態清零”總方針不動搖。

海外方面，美國10月新增非農就業人口26.1萬，創2020年12月以來最小增幅，但仍超遠預期值20.5萬，前值被上修為31.5萬。或再次粉碎美聯儲政策“轉鴿”預期。

供給及成本：供應端，電解復產、新投產產能繼續釋放，主要集中于廣西、四川、內蒙古等地；鋼聯數據顯示，上周電解鋁周產量77.41萬噸，環比下降0.03%。

成本方面，上周國內電解鋁成本基本維持穩定，其中氧化鋁持穩；電力成本受港口煤價回落影響下幅走低；預焙陽極價格小漲。

需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比增長1.1pct至67.1%；鋁錠前一周出庫11.41萬噸，環比減少1.75萬噸；鋁棒前一周出庫4.88萬噸，環比減少0.29萬噸。

庫存：截至11月3日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存64.05萬噸，較上周去庫3.63萬噸，其中鋁錠去庫4.1萬噸至58萬噸，鋁棒累庫0.47萬噸至6.05萬噸。保稅區鋁錠1.96萬噸，周度去庫100噸；LME庫存57.44萬噸，周度去庫1.3萬噸。

進口利潤：目前現貨即時進口虧損1717元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損1867元/噸。

觀點：上周宏觀情緒起伏，鋁價波動較大。展望后市，預計短期維持寬幅震蕩，長期重心下移。從中短期角度看，首先在國內地產拖累和疫情擾動，以及國外高利率、高通脹的影響下，近端的需求現狀一直難見起色，市場對于需求悲觀是制約鋁價向上突破的主要原因。

同時，成本端的支撐也很難下破，主要原因有三：

1）運輸問題導致的到貨少未見緩解，現貨市場升水堅挺；

2）三季度以來由于各種原因導致的減產造成國內供給過剩預期不斷修復，西南水電問題成為產量上行的客觀限制；

3）即使需求疲軟，但鋁錠社庫不斷去庫，刷新庫存近年新低。

因此，在這樣的供需雙弱背景下，若無宏觀情緒沖擊，鋁價大概率將繼續維持高價滯銷，低價刺激采買，整體價格區間震蕩的行情。

未來鋁價能否進入下行通道，仍是要關注庫存和本的變化，庫存持續累庫或是成本的坍塌或是變盤的信號。此外，當前由于庫存低疊加電解鋁啟停槽時間資金成本較高，鋁的供給彈性很弱，需警惕突發的供給擾動。

策略：短期建議1.8w-1.9w區間內高拋低吸；長期策略仍建議逢高沽空。

來源：曲合期貨