腌臘季即將到來 生豬價格第一輪壓力測試

主要觀點：?

消息面上，豬糧比保持高位，國家按計劃進行拋儲。由于國內疫情多點擴散，且周末的聯防會議繼續維持口風堅定動態清零不動搖，放開暫無時間表，那么短期市場寄予厚望的防控政策變化或落空。情緒上看，周末傳來散戶開始認賣的心態逐漸強化，現貨或一時半會難以大漲，若半個月后腌臘需求啟動后力度不及預期，則容易引發一輪殺跌，畢竟絕對價格報價依舊是高位。

估值上看，豬糧比9.77，已經一級警戒。國家有意控制CPI漲幅，對絕對價格較為關注。若在11月底需求旺季時現貨價格沖到該價格還比較合理，當下真實終端需求并無法支撐該價格，價格或震蕩為主。

供應上，2021年6月份至今年4月份國家公布的能繁母豬數量維持下滑，對于未來10個月的生豬出欄量市場有較強的下滑預期，因此4月份以來現貨價格上漲勢頭強悍、養殖利潤當下豐厚也反映了供需矛盾的偏緊格局。涌益咨詢、鋼聯數據公布的5-9月的能繁母豬數據環比出現持續上漲，且豬飼料角度也在逐步增加，多個維度顯示明年下半年豬價會逐步回落。但對于接下來到來年春節的現貨價格影響并不大，更多的是影響2023年5月份以后的合約的空間。從9月份最新的涌益咨詢數據、鋼聯數據來看，能繁母豬數量已經在開始回升、且仔豬價格持續上漲顯示外購仔豬補欄積極性逐步恢復。

整體來看，進入11月以后二次育肥的積極性銳減，這部分投機需求對價格的支撐不足，市場主流看法是當下的價格驅動邏輯為真實需求的擺動。因當下生豬價格處于高位，且需求可能不及預期，建議穩健者做空01多03。同時，等待這輪調整結束后繼續做多2303合約。

本周策略：

穩健者做空01多03。

上周策略：

穩健者做空01多03。

一、生豬行情回顧

回顧

河南現貨本周維持在26元/kg附近震蕩，整體表現較為平穩。周五國家拋儲1萬噸凍肉，市場接受程度不高。另外，新疆因疫情封控三個月，本地屠宰和消費低迷，有不少生豬開始出現外調到其他省份。

母豬、仔豬、商品豬銷售均價情況

鋼聯數據終端監測本周仔豬價格小幅上漲、二元母豬價格價格穩定。商品豬周五出欄價格保持在26元/KG附近。

價差

出欄均重和價格情況

根據涌益資訊最新數據顯示，出欄均重在129.58kg左右，屬于正常偏高。

二、基本面梳理

生豬產能恢復時間：

母豬存欄數據：

農業部、涌益咨詢、鋼聯的5-9月份能繁母豬繼續環比持續上漲。

豬糧比和出欄日齡：

生豬養殖利潤情況：

凍品樣本庫存及日屠宰量：

凍品庫存保持低位，本周略有反彈。日屠宰量保持低位，說明前期大量的出欄育肥豬可能被二次育肥了。

進口豬肉情況：

據海關總署進口數據整理：中國2022年8月進口豬肉13.84萬噸，環比有所上漲，但前八個月的累計進口量出現了較大的回落。9月份大約又進口了15萬噸，累計122萬噸，跟去年累計值的314萬噸出現了較明顯的下滑。

行情關注的變量-新冠疫情對需求的影響

疫情影響了中國經濟，但對于生豬的消費需求影響呢？

行情關注的變量-拋儲真的影響行情了嗎

行情關注的變量-養殖戶的選擇

二次育肥、外購仔豬的積極性市場結構的變化：

三、行情展望

觀點消息面上，豬糧比保持高位，國家按計劃進行拋儲。由于國內疫情多點擴散，且周末的聯防會議繼續維持口風堅定動態清零不動搖，放開暫無時間表，那么短期市場寄予厚望的防控政策變化或落空。情緒上看，周末傳來散戶開始認賣的心態逐漸強化，現貨或一時半會難以大漲，若半個月后腌臘需求啟動后力度不及預期，則容易引發一輪殺跌，畢竟絕對價格報價依舊是高位。

估值上看，豬糧比9.77，已經一級警戒。國家有意控制CPI漲幅，對生豬絕對價格較為關注。若在11月底需求旺季時現貨價格沖到該價格還比較合理，當下真實終端需求并無法支撐該價格，價格或震蕩為主。

供應上，2021年6月份至今年4月份國家公布的能繁母豬數量維持下滑，對于未來10個月的生豬出欄量市場有較強的下滑預期，因此4月份以來現貨價格上漲勢頭強悍、養殖利潤當下豐厚也反映了供需矛盾的偏緊格局。涌益咨詢、鋼聯數據公布的5-9月的能繁母豬數據環比出現持續上漲，且豬飼料角度也在逐步增加，多個維度顯示明年下半年豬價會逐步回落。但對于接下來到來年春節的現貨價格影響并不大，更多的是影響2023年5月份以后的合約的空間。從9月份最新的涌益咨詢數據、鋼聯數據來看，能繁母豬數量已經在開始回升、且仔豬價格持續上漲顯示外購仔豬補欄積極性逐步恢復。

整體來看，10月至今國內生豬現貨看漲情緒升溫，標肥豬價差刺激二次育肥投機熱潮，但進入11月以后二次育肥的積極性銳減，這部分投機需求對價格的支撐不足，市場主流看法是當下的價格驅動邏輯為真實需求的擺動。因當下生豬價格處于高位，且需求可能不及預期，建議穩健者做空01多03。同時，等待這輪調整結束后繼續做多2303合約。

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