11月7日白糖期貨周報：去庫進度有所加速

主要觀點

國際方面：巴西總統選舉結果逐步被市場消化，盧拉選舉時主張國內油價不與國際接軌，其上任后巴西燃油市場價格政策或面臨一定變動，當前含水乙醇折價升至16.7美分/磅，但壓榨結構仍顯示傾向于糖，后期需要關注巴西榨季情況。當前印度已經進入開榨，印度出口政策或繼續干擾原糖價格。預計原糖短期仍將維持17-19美分/磅震蕩區間。

國內方面：國內11月下旬或開榨，今年甘蔗產區偏干旱，據調研顯示，廣西地區糖產量下滑約50-70萬噸，總體22/23榨季糖產量相比去年同期下滑20-30萬噸水平，在一定程度或支撐市場，但是當下疫情反復，需求端仍無趨勢性好轉，陳糖庫存仍有一定壓力，預計價格上行也有難度。

本周策略

區間震蕩，建議5400-5800區間內高拋低吸操作。

上周策略

區間震蕩，建議區間內高拋低吸操作。

一、行情回顧

1-1內外盤價格走勢回顧

國際原糖主力3月合約，價格有所回升，周漲5.96%，最高觸及18.82美分/磅，最低17.67美分/磅。鄭糖2301合約，周漲1.74%，價格交易區間圍繞5400-5700元/噸，最高觸及5607元/噸，最低5482元/噸。

二、國際糖市

2-12022/23榨季整體供需缺口收斂2021/22榨季全球食糖供需缺口預估（萬噸）2022/23榨季全球食糖供需缺口預估（萬噸）

經紀商StoneX12月1日發布報告顯示，由于印度將更多甘蔗生產乙醇，且巴西產量下降，從10月起的2021/22年度，全球糖市場供應形勢預計將惡化。StoneX表示，需求將連續第三年超過產量，預計供應短缺180萬噸，較10月預估的缺口擴大100萬噸。

國際糖業組織(ISO)預計，受創紀錄的產量推動，2022/23年度(10月-次年9月）全球糖巿料出現供應過剩。該組織在季度報告中預計，2022/23年度全球糖市料供應過剩560萬噸，2022/23年度全球糖產量預計升至創紀錄高位的1.819億噸，較上年增加4.5%。這主要受到巴西產量增至3850萬噸推動，當前年度為3310萬噸。由于作物持續自前兩年的干旱中恢復，泰國糖產量預計將攀升至1200萬噸，上一年度為1010萬噸。2020/21年度產量降至僅為710萬噸。全球消費量預計將僅增長0.5%至1.763億噸。

2-2巴西中南部：22/23榨季降水前景改善，關注新榨季糖醇比

22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或將有一定恢復。從最新的巴西中南部機構Datagro預估來看，巴西中南部地區2022/23年度甘蔗壓榨量預計為5.62億噸，較去年受霜凍和干旱沖擊的5.25億噸產量相比有所增加

2-3巴西中南部：10月上半月糖產量同比增幅達59.10%

10月上半月，巴西中南部地區甘蔗入榨量為2768.6萬噸，較去年同期的1971.1萬噸增加了797.5萬噸，同比增幅達40.46%；甘蔗ATR為143.78kg/噸，較去年同期的156.4kg/噸下降了12.62kg/噸；制糖比為48.27%，較去年同期的39.17%增加了9.10%；產乙醇13.76億升，較去年同期的12.43億升增加了1.33億升，同比增幅達10.71%；產糖量為183.1萬噸，較去年同期的115.1萬噸增加了68萬噸，同比增幅達59.10%。

2-4巴西中南部：累計出口量下滑，出口單價上漲

2022年，巴西10月出口糖375.01萬噸，同比增加60.8%。2022年4-10月巴西累計出口糖1801.24萬噸，同比增加6.11%。

2-5巴西中南部：政策變動，關注糖醇比最新情況

巴新榨季巴西甘蔗制糖比面臨調整：國外甘蔗既可以壓榨為原糖也生產成乙醇，一旦制乙醇利潤優于制糖，制糖廠將調整比例，增加制乙醇的生產，而減少原糖的產量。巴西八成以上的汽車都使用混合燃料，作為燃料的有兩種組合方式，一種味含27.5%無水乙醇的汽油，另外一種為100%的含水乙醇（E100）。含水乙醇燃料的熱值是汽油的70%，且乙醇價格/汽油價格的比值低于70%時，含水乙醇的性價比更高，高于70%則反之。

巴西總統正式簽署一系列燃油稅下調法案，鑒于巴西大部分州的汽油ICMS稅率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下調稅率，汽油的降價幅度將高于含水乙醇，可能損及含水乙醇的價格競爭力。4月份巴西全國平均醇油比再次升至73.5%，乙醇價格優勢薄弱，需求受到影響，繼4月份銷量同比下降5.5%之后，5月上半月含水乙醇銷量同比大降24.3%。2022年7月，乙醇和汽油比價為70%。

2-6印度21/22榨季產量增加

在2021/22榨季期間，印度糖廠共生產了3590萬噸的糖。至此，印度已經超過其他國家，成為世界上最大的食糖生產國和消費國。

2-7泰國產量恢復較好，或將超過1000萬噸

2-8CFTC非商業持倉

截至10月25號當周，期貨+期權總持倉為856140手，較前一周減少9164手。投機多頭持倉185253手，投機空頭持倉129701手，投機凈多持倉為55552手，較上周減少21664手。

三、國內糖市

3-1 21/22榨季產量同比預計小幅減少

20/21榨季全國食糖產量在1066.66萬噸，同比去年小幅增加。2021/22榨季減產至960萬噸附近。

需求較去年恢復正常水平，總體預估過剩量較去年明顯下滑。

3-2產銷數據

3-3廣西產銷情況

3-4云南產銷情況

3-5內蒙古甜菜產銷情況

3-6新疆甜菜產銷情況

3-7進口環比大幅增加

海關總署公布數據顯示，2022年9月我國進口食糖78萬噸，同比減少8.97萬噸，降幅10.31%。2022年1-9月累計進口食糖350.75萬噸，同比減少32.83萬噸，降幅8.56%。21/22榨季我國累計進口食糖533.72萬噸，同比減少99.78萬噸，降幅達15.75%。

3-8進口利潤保持負值，糖漿進口維持中性偏多

2022年11月3日，ICE原糖主力合約收盤價為18.47美分/磅。經測算，巴西配額內食糖進口估算成本為5371元/噸，與柳糖價差159元/噸，配額外食糖進口估算成本為6854元/噸，與柳糖價差-1324元/噸。

海關總署公布的數據顯示，稅則號170290項下三個子目商品9月合計進口量為9.73萬噸，同比增加2.24萬噸，增幅29.91%；2022年1-9月糖漿三項共累計進口89.65萬噸，同比增加46.18萬噸，增幅106.23%。

3-9基差接近平水，倉單逐步減少

基差有所走闊。

倉單方面，倉單逐步減少。

3-10下游飲料消費情況

四、總結與展望

展望下有支撐，上漲需要更多驅動因素

國際市場

利空因素：22/23榨季國際供需逐步由缺口向過剩，供應有所寬松，疫情擾動需求未能很好的恢復。巴西總統正式簽署一系列燃油稅下調法案，可能損及含水乙醇的價格競爭力。

利多因素：拉尼娜天氣或繼續擾動巴西天氣，22/23榨季仍有減產預期，當前巴西榨季結構仍將有利于乙醇生產，能源價格高企。

國內市場

利空因素：糖漿與預拌粉進口問題重現。疫情反復，需求影響。

利多因素：21/22榨季預計最終產量在960萬噸附近，相比去年同期下滑100萬噸左右，也是自17/18榨季以來首次跌破1000萬噸。甜菜及甘蔗糖廠制糖成本也有不同程度上漲，制糖成本上漲將一定程度抬升鄭糖底部區域。進口成本持續倒掛。

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來源：曲合期貨