避險情緒降溫 期債面臨回調

隨著國內市場預期得到修復，市場避險情緒回落，國債期貨價格將延續近期回調的走勢。

短期風險偏好有所上升

下半年以來，隨著美聯儲持續加息，全球股市、大宗商品、匯市都受到抑制，出現了較大幅度的下跌。上證綜指由3400點一度跌破3000點的整數關口，市場避險情緒大幅上升，促使國債期貨價格再創兩年多以來的高點。

從公布的經濟數據來看，國內經濟的確存在一定的下行壓力。國家統計局公布的數據顯示，三季度國內GDP同比增速為3.9%，較二季度的低點有所恢復，但是仍然沒有恢復到一季度的水平。10月份國內制造業PMI為49.2，位于榮枯線下方；服務業PMI為47，連續兩個月處于榮枯線下方。投資方面：1—9月，國內固定資產投資累計完成額為421412億元，同比增速為5.9%。客觀上來說，固定資產投資增速雖然較年初的高點下滑，但是較7、8兩個月有所修復，基本上恢復到了疫情暴發前的水平。消費方面：9月份國內社會消費品零售總額為37744.9億元，同比僅上升2.5%，國內消費存在下滑的預期。進出口方面：9月份，國內進出口總額、出口總額、進口總額分別為5607.67億美元、3227.55億美元、2380.12億美元，較去年同期分別上升3.4%、5.7%、0.3%，受國外市場不穩定影響，國內對外貿易增速近兩個月出現下滑的跡象。

近期，市場預期國內對公共衛生事件的管控措施會有所調整，此前相對悲觀的情緒得到修復，國內股市、大宗商品出現了較大幅度的反彈，市場的風險偏好有所上升。

整體來看，前期國債價格持續走高主要是受避險情緒升溫提振，近期國內市場預期改善，風險資產短期修復性上漲的行情有望延續，市場的避險情緒將逐步回落。不僅如此，目前國內通脹水平有小幅上升的跡象，國債收益率對通脹的補償作用也將體現，這也對國債價格產生了抑制作用。

中期國債強勢格局不改

為了抑制國內的高通脹，美聯儲持續激進加息。在11月美聯儲議息會議上，美聯儲再次加息75個基點，年內累計加息375個基點，美國聯邦基金目標利率已經達到4%，接近次貸危機爆發前的水平。受美國持續加息的影響，全球主要經濟體為了穩定自身匯率也開始被動加息，英國央行在11月份加息75個基點。受此影響，人民幣相對美元有所貶值，但是國內貨幣政策相對獨立，并沒有明顯收緊流動性。10月底，央行加大逆回購投放力度，雖然隨著月底資金需求高峰的結束，近期逆回購投放量恢復到30億元/天的較低水平，但是央行呵護資金面的意圖明顯，近期國內市場利率有所回落。整體穩健的貨幣政策對國債形成支撐。

后市預測

綜上所述，隨著近期國內市場悲觀預期修復，風險資產價格大幅反彈，市場避險需求下降，國債期貨受此影響回落。但是考慮到目前國內流動性供給充裕，利率穩定，國債整體強勢格局不會改變。短期國債價格延續回落的概率較大，但是不具深跌基礎。（作者：新疆果業黃李強）

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?來源：期貨日報