目前庫存處于低位 瀝青壓力暫時有限

【市場分析】

上周盤面價格呈現震蕩下行走勢，價格表現弱于端。

國內供給：目前國內供應與裝置開工相比9月下旬有所回落，但仍處在年內高位。參考百川資訊數據，截止本周國內瀝青裝置開工率錄得44.67%，環比前一周增加1.07%。

未來一周，山東地區的齊魯石化2日轉產渣油，預計8日轉產瀝青，華南地區的珠海華峰預計5號復產瀝青，加之部分排產增加的煉廠生產相對穩定，預計下周國內供應持穩或小幅增加。

需求：近期隨著旺季結束，全國（尤其是北方地區）降溫，終端需求開始季節性回落的趨勢。未來一周，東北、西北地區道路施工基本結束，冬儲投機需求也尚未釋放，瀝青需求將處于停滯狀態；山東、華北地區道路項目或持續趕工收尾，瀝青需求仍受到支撐。

南方地區降雨整體偏少，但終端資金持續不到位，這將限制瀝青需求的釋放。預計下周瀝青剛性需求整體將延續平緩下滑的態勢，投機需求暫時還未顯現。

庫存：根據百川資訊最新數據，截止本周國內瀝青煉廠庫存率錄得31.55%，環比前一周增加0.72%；與此同時社會庫存率來到18.8%，環比前一周下降1.7%。

利潤：上周瀝青利潤繼續下滑，理論利潤降至小幅虧損的狀態。

價差：本周新加坡瀝青與高硫180CST的比值為1.386，較上周下跌0.092，本周新加坡瀝青持穩，燃料油價格上漲，帶動二者比值小幅下跌，但生產瀝青的經濟性仍好于高硫燃料油。

邏輯：近期原油成本端支撐有所增強，我們認為四季度石油基本面將維持結構性偏緊的格局，如果宏觀面情緒能夠進一步緩和，那么油價依然存在一定的上行風險。從瀝青自身基本面來看，目前庫存處于低位，市場壓力暫時有限。

此外，廠庫倉單剛經歷集中注銷，盤面近月合約存在一定支撐。但往前看，預計終端需求跟隨季節性進一步下滑，而開工與供應相對更有韌性，短期或維持在相對高位，庫存或逐步開始積累。此外，目前瀝青絕對價格水平對比歷史同期仍然偏高，冬儲需求暫時還未顯現。

【策略觀點】

整體而言，我們當前看待BU的方向為中性偏空，單邊價格可以考慮逢高空的思路，同時關注庫存拐點兌現后的反套機會（2301-2306）。

策略：逢高空；關注庫存拐點兌現后的反套機會。

風險：瀝青煉廠開工率大幅下滑；焦化裝置開工率大幅提升；終端道路需求超預期。

來源：曲合期貨