焦炭絕對庫存低位 焦煤盈虧比相對可觀

【方面】

邏輯：本周焦煤止跌回升，且漲幅超過200元/噸。本周的消息非常多，特別是關于疫情管控方面的消息，股市受刺激大漲。黑色商品某種程度上代表了國內的宏觀預期（比如螺紋人稱小股指，有些宏觀資金會用來對沖），所以我們看到黑色板塊表現的非常強勁。

可以說本周的行情大部分是受宏觀驅動和消息驅動的，和基本面的關系倒不是很大。具體到基本面，焦煤還是偏空一些。

供給方面，國產煤產量繼續小幅增加；蒙煤方面，供給略微平穩，288口岸通關車輛在600車以上，另外有消息說蒙古ETT礦有增收計劃，因此未來蒙煤的增量還是比較明顯的。

現貨市場方面，本周焦煤情緒偏弱，安澤主焦煤大跌400元/噸，倉單成本已經小于蒙5精煤；競拍市場方面，情緒也相對弱，流拍率偏高，大概在30%~60%左右。

整體來看，焦煤的基本面略差，特別是焦化利潤太低（實際了解下來的焦化利潤比表面數據還要低），壓制了焦煤上方的空間。

但是現在宏觀層面的驅動還不太穩定，單邊不好做，建議觀望。筆者覺得可以關注一下做多焦化利潤的頭寸，這個頭寸雖然最近一直偏弱震蕩，但是下方空間有限，盈虧比相對可觀。

需求：產量下降。

庫存：產業鏈庫存依然偏低，總庫存偏低。

風險因素：價格政策持續走低（下），下游焦企持續限產（下），俄烏局勢，蒙煤通關，國際能源價格。

【焦炭方面】

邏輯：本周焦炭盤面同樣大漲。與盤面不同的是，雙焦的現貨都在大跌，基差收斂的非常快。焦炭現貨方面，本周兩輪提降全面落地，累降200元/噸（干熄焦220元/噸），鋼廠即期利潤略微修復，焦化利潤低位徘徊。市場對后期依然有1~2輪提降的預期。

上周有調查顯示，當前市場認為黑色產業鏈的矛盾還是在螺紋（代表需求）和焦煤（代表成本）這兩個品種上。黑色自從國慶以來跌了這么久，筆者也不認為是超跌，因為需求確實不太好（淡季+天氣轉冷+地產疲軟），不過上周螺紋的表需確實非常不錯（332），這似乎又和邏輯有些矛盾。

僅從現貨來看，雙焦還是比較疲軟，目前是向上游要利潤的階段，也可以說是負反饋的后半段；期貨上則有些難判斷，一方面宏觀方面的政策還需要消化，另一方面終端需求（包括冬儲意愿）需要進一步觀察，單邊上暫時觀望。套利方面，建議關注多焦化利潤的頭寸。

需求：本周，247家鋼廠高爐開工率78.77%，環比下降2.71%，同比增長7.88%；高爐煉鐵產能利用率86.31%，環比下降1.32%，同比增長9.88%；鋼廠盈利率9.96%，環比下降17.75%，同比下降61.90%；日均鐵水產量232.82萬噸，環比下降3.56萬噸，同比增加27.93萬噸。

庫存：下游鋼廠焦炭絕對庫存低位。

風險因素：原料成本坍塌（向下），焦化廠限產力度趨嚴（向上），鋼廠需求端限產持續變嚴（向下）。

來源：曲合期貨