新糧上市節奏緩慢 玉米深加工利潤復蘇

1.政策與消息：10月公布的USDA供需報告在對21/22年度期末庫存的估計中，10月中國期末庫存下調1百萬噸至209.24百萬噸，較上月預測減少0.48%；全球期末庫存下降5.13百萬噸，環比下降1.64%，主要由于美國國內飼用消費增加2.92百萬噸以及產量下降1.05百萬噸。

在對22/23年度期末庫存的預測中，我國玉米期末庫存受期初庫存下調的影響，下調1百萬噸至206.22百萬噸；而對全球的期末庫存預測則下調3.34百萬噸，其主要是受烏克蘭國內消費減少及出口增加的影響導致其期末庫存下調1.5百萬噸至9.87百萬噸。

同時顯示全球供給在供需雙降的情況下，缺口繼續擴大。據農村農業部公布的10月供需預估顯示在對21/22年度估計中，年度玉米進口量上調200萬噸至2200萬噸，進口玉米到岸稅后年度均價每噸2876元，比上年度上漲19.6%。

在對22/23年度預測中，年度玉米播種面積調增426千公頃至42950千公頃，產量調增275萬噸至27531萬噸并使期末庫存上調至279萬噸，其余預測與上月保持一致。近日俄羅斯暫停黑海谷物運輸協定，國際玉米供給偏緊。

生產端：今年種植面積下降，種植成本上升支撐新作價格；新作開秤價格處于高位，新糧加速上市，同時減產預計有下調。

貿易端：新糧加速上市，農民挺價，東北地區貿易商補庫不易，報價走強；華北地區受疫情防控影響，物流受阻，價格走強；目前飼料企業主要滾動補庫，陳糧庫存持續下滑，新糧上量不及預期，銷區玉米價格偏強；東北地區港口貿易商新糧到貨量提升，價格些許上調。

華南港口價格受美國玉米減產影響普遍上漲；目前冬小麥與玉米價差過大，影響減弱；中國9月玉米進口量153噸，環比降15%，同比降56.66%。

加工消費端：玉米下游庫存探底后橫盤，深加工利潤已恢復，需求與開機率持續恢復，價格重心走穩；近期仔豬補欄需求有所下滑，養殖端存欄量仍較大，二次育肥需求再起刺激玉米需求；偏多。

2.基差：11月02日，現貨報價2820元/噸，01合約基差為-37元/噸，現貨貼水期貨。偏空。

3.庫存：截至10月26日，加工企業玉米庫存總量207.9萬噸，較上周上漲0.53%；10月21日，北方港口庫存報189萬噸，周環比減2.53%。

10月21日，廣東港口玉米庫存報89.1萬噸，周環比減9.17%；截至10月27日，飼料企業玉米平均庫存34.42天，周環比上漲0.17天，漲幅0.49%，較去年同期上漲8.43%。偏多。

4.盤面：MA20向上，01合約期貨價收于MA20上方。偏多。

5.主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空。

6.預期：新糧收割基本結束，生產端銷售節奏惜售情緒普遍；整體存欄量增加，養殖端壓欄與二次育肥需求刺激需求；深加工新低庫存，需求及偏低的開機率支撐價格重心上移；01合約建議在2841-2873區間操作。

利多：歐洲整體玉米供應偏緊；二次育肥需求刺激消費，生豬存欄量不斷上升支撐需求；新作惜售情緒較強；飼料產量上升拉動需求；飼用稻谷性價比降低；美國玉米減產預期擴大；深加工企業低庫存，需求開始復蘇；飼用稻谷停拍；深加工價格重心抬頭，利潤有所復蘇。

利空：飼料滾動補庫，需求不強；新糧加速上市。

主要邏輯：目前玉米飼料需求受存欄量上升及二次育肥需求刺激，持續上升，且新糧上市節奏緩慢；深加工需求復蘇。中長期來看，新作雖減產預期降低，但年底生豬飼料需求和深加工需求仍存在增長空間，總體依舊維持供給偏緊預期。

主要風險點：深加工庫存消耗情況，生豬存欄及二次育肥情緒變動，飼用稻谷拍賣情況，飼料庫存，新糧惜售情緒。

來源：曲合期貨