產能過剩 乙二醇后市難有起色

近日大宗商品情緒有所回暖，聚酯鏈跟隨反彈，乙二醇受供需和投產預期壓制，且庫存水平偏高，在聚酯鏈中表現較差。基本面看，因今年年底至明年依舊有較多新裝置投產，疊加需求旺季已過，乙二醇弱勢格局延續。

遠月供壓增大

受季節性需求影響，坑口煤價攀升，疊加原油價格高位振蕩，乙二醇生產虧損幅度擴大，乙烯制虧損1400元/噸左右，煤制虧損近3000元/噸。低利潤下裝置重啟緩慢，加上個別裝置檢修和意外停車，上周乙二醇負荷降至57.36%，其中煤制負荷34.10%。

但產業虧損卻未影響新裝置的投產。首先，預計陜煤1#60萬噸裝置11月初將再次出料，同時虹港石化和海南煉化明年年初投產，三江石化也會在明年一季度投產，三套裝置年產能共380萬噸。其次，部分裝置是采用焦爐尾氣生產乙二醇，屬于廢物再利用，還有一些是煤企的配套裝置，在煤價上漲時已賺取高額利潤，對乙二醇生產利潤的敏感性較低，近日檢修的湖北三寧、通遼金煤裝置已順利重啟。最后，考慮到全場生產效益或消化乙烯需求，聯產裝置產出依舊偏高，且部分裝置進行環氧乙烷回切乙二醇的動作。總之，乙二醇市場供應仍在緩慢增加中，新裝置投產預期下遠月供應壓力較大。

港口庫存走高

由于10下旬仍處于需求旺季，下游提貨尚可，加上部分時段因天氣問題封航，乙二醇港口庫存出現下滑。截至10月31日，華東主港地區乙二醇港口庫存約84.0萬噸，較去年同期增長42.37%，處于中等偏高水平。

目前乙二醇負荷已從9月低點43.98%回升，加上后期新裝置投產，供應量將繼續增加。雖然海外裝置因裂解價差不佳，檢修繼續維持高位，進口預估不高，但隨著主港運輸的恢復，前期船貨將陸續抵港，未來兩周到貨較為集中。從華東主港到港預報看，10月31日至11月6日到港量為17.4萬噸，處于偏高水平，預計庫存將回升。同時，需求將季節性轉弱。前期驅動庫存去化的因素不斷弱化，預計11—12月乙二醇累庫幅度約10萬噸，供應壓力逐步顯現。

市場心態偏謹慎

因前期下游訂單和開機維持，聚酯負荷持穩在84%附近，但“雙11”和圣誕節訂單旺季已過，且近期天氣尚可，冷冬預期下降，下游新增訂單量明顯縮減，織造和滌紗開機率開始下滑，上周分別降至66%和63.5%。

近期由于原料價格下跌，下游和終端利潤有所回升，但庫存水平依然處于高位，尤其是長絲行業再度開始累庫，加上需求將進入淡季，市場心態普遍較為謹慎。同時，明年春節較早，從部分企業公布的年度檢修計劃看，多數會在12月中旬后停車。預計后期聚酯企業為消化庫存和保障利潤，大概率降低生產負荷，11月負荷可能在82%—83%，之后會繼續下降，對乙二醇需求形成利空。

外銷方面，9月份紡織服裝出口同比下降3.70%，環比下降9.44%，且聚酯長絲出口量也已連續3個月下滑。從目前海外需求情況看，四季度出口將繼續回落。

綜上，產業虧損并未影響供應的回升，乙二醇仍需面對產能釋放的過剩壓力，疊加旺季過后下游需求下滑，后期乙二醇累庫壓力將逐步顯現，基本面難見利多驅動。不過目前其估值已經偏低，若無新驅動配合，下方空間亦有限。后市需重點關注原油價格變動、需求預期變化和新裝置投產是否延后。（作者單位：福能期貨）

?來源：期貨日報