不銹鋼市場謹慎觀望 滬鎳期價維持寬幅震蕩

：宏觀方面，美聯儲11月議息會議臨近，激進加息預期可能反撲，警惕價高位回落；國內經濟弱復蘇，但地產銷售依舊疲軟，疫情多點散發，關注政策指引。

基本面方面，菲律賓蘇里高地區雨季臨近，鎳礦價格堅挺。二級鎳過剩與純鎳庫存低位的結構性矛盾仍存。復產不及預期，且對純鎳依賴度差。

MHP供應偏緊，系數上調，硫酸鎳堅挺上漲，鎳豆自溶性與鎳價呈反向關系；合金需求向好且對鎳價容忍度高，市場較關注軍工、國產飛機和LNG罐體耗鎳情況。

庫存絕對值偏低，鎳價上漲會抑制市場成交，國內現貨升水高位回落。整體看，核心矛盾未發生改變，預計鎳價維持寬幅震蕩，尤其關注美聯儲11月議息會議結果、俄烏局勢動態、LME對俄金屬禁令落地情況，11月參考區間170000~200000元/噸。中長期鎳元素供應過剩，純鎳有壘庫預期，遠期鎳價承壓

不銹鋼：原料端，鎳鐵短時供需緊平衡，且有印尼鎳鐵出口征稅消息擾動，但不改未來寬松預期；南非罷工結束，港口積壓仍較明顯，疊加內蒙古等地受疫情干擾，鉻鐵資源偏緊。

供應端，10月300系不銹鋼粗鋼產量初步預計151.41萬噸，環比增加7.49%，較月初排產減少5萬噸；11月初步排產155.23萬噸，預計環比增加2.6%。關注鑫海項目投產情況。需求端，未有明顯改善，下游按訂單采購，行情轉弱后，市場謹慎觀望。

庫存方面，300系不銹鋼庫存小幅上升，且后市存在壘庫預期。整體看，短期成本或有支撐，但現貨市場情緒偏弱，高價或難以維持；中線可釋放產能較多，若原料端有放松跡象，可進一步逢高沽空。

利多因素：

1.海外不銹鋼減停產，韓國浦項鋼廠生產恢復仍需時日。

2.原料端鎳鐵和鉻鐵短時緊缺，價格堅挺上漲，成本支撐。

利空因素：

1.年內新增產能較多，需求或難以匹配供應增速，后市存在壘庫預期。

2.原料未來預期均會走弱，成本支撐或難以持續。

邏輯：原料端，鎳鐵短時供需緊平衡，且有印尼鎳鐵出口征稅消息擾動，但不改未來寬松預期；南非罷工結束，港口積壓仍較明顯，疊加內蒙古等地受疫情干擾，鉻鐵資源偏緊。

供應端，10月300系不銹鋼粗鋼產量初步預計151.41萬噸，環比增加7.49%，較月初排產減少5萬噸；11月初步排產155.23萬噸，預計環比增加2.6%。關注鑫海項目投產情況。需求端，未有明顯改善，下游按訂單采購，行情轉弱后，市場謹慎觀望。

庫存方面，300系不銹鋼庫存小幅上升，且后市存在壘庫預期。整體看，短期成本或有支撐，但現貨市場情緒偏弱，高價或難以維持；中線可釋放產能較多，若原料端有放松跡象，可進一步逢高沽空。

策略：逢反彈沽空風險。

因素：國內政策超預期；印尼鎳鐵征稅超預期；鉻礦鉻鐵問題超預期。

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