貴金屬將何去何從

美聯儲11月議息會議在即

對貴金屬市場而言，如果美聯儲在最新議息會議上未透露放緩加息步伐的信號，那么貴金屬價格將延續波動態勢。反之，貴金屬將迎來大幅反彈行情。

8月中旬以來，由于通脹形勢嚴峻，美聯儲全線轉鷹，9月連續第3次加息75個基點，使得美元指數、美債收益率、美國實際利率均加速上漲，金價跌破1630美元/盎司關口。9月底至10月初，因避險需求升溫、美元指數等階段性走弱，提振金價反彈近100美元/盎司。然而，由于美國9月核心通脹連續兩個月上漲，市場對美聯儲11月、12月均再度加息75個基點的預期大幅上升，致使金價再度跌至1620美元/盎司附近，續刷2020年4月以來新低。

內盤方面，由于國內黃金現貨緊俏，現貨升水期貨，加上受外部宏觀因素的影響，離岸人民幣對美元匯率一度跌破7.37關口，創2008年以來新低。因此，滬金主力表現好于國際金價，黃金內外盤價差也持續走擴。

在連續加息背景下，美國經濟內生動力放緩，大通脹形勢依舊嚴峻。近期公布的美國三季度GDP和PMI數據顯示，在美聯儲連續激進加息下，美國經濟內生動力放緩。美國三季度實際GDP環比折年率為2.6%（前值-0.6%），同比增長1.8%（前值1.8%）。從分項數據來看，出口擴張和進口下降對GDP的貢獻分別高達1.6個百分點和1.1個百分點，兩者合計貢獻2.7個百分點，相當于GDP的所有增幅。代表內需的消費和投資繼續放緩，顯示經濟內生增長動能減弱，特別是美國房地產投資環比加速下滑，表明美聯儲連續大幅加息在發揮作用。美國三季度GDP數據雖錄得正增長，但內需放緩的跡象較為明顯，疊加美國10月Markit制造業PMI和服務業PMI全線萎縮，表明美國經濟總體向下的趨勢沒有改變，故維持美國經濟明年大概率陷入衰退的觀點不變。

然而，對美聯儲而言，相比經濟增長，美聯儲更加關注通脹走勢和金融穩定。最新公布的PCE數據顯示，雖然美國9月PCE同比增長6.2%，連續3個月放緩，但美國9月核心PCE同比增長5.1%，前值為4.9%，連續兩個月加速上行。另外，此前公布的美國9月核心CPI同比增長6.6%，刷新40年高位，均凸顯美國通脹形勢依舊嚴峻。

在通脹形勢嚴峻的背景下，美聯儲11月議息會議將如何影響貴金屬走勢？美聯儲11月利率決議將于北京時間11月3日凌晨2點公布，隨后美聯儲主席鮑威爾將召開新聞發布會。筆者預計，在美國通脹形勢依舊嚴峻的背景下，美聯儲將在本周的會議上連續第4次加息75個基點，將聯邦基準利率水平抬升至3.75%—4%的水平。

對貴金屬市場而言，金價提前下跌已經計價了大部分美聯儲11月加息75個基點的利空影響。近期，美聯儲最關注的3個月和10年期美債收益率曲線已經倒掛，或表明美國經濟衰退近在咫尺，疊加美國政府官員頻繁呼吁放緩加息步伐。筆者認為，市場關注的焦點在于此次議息會議能否向市場發出12月放緩加息步伐的信號。芝商所利率觀察工具顯示，美聯儲12月加息75個基點的概率已經從此前的70%左右下降至43%附近。屆時若美聯儲維持鷹派，未透露12月加息的相關信息，那么貴金屬價格將延續波動態勢，但基于此前行情已經部分計價，跌幅恐較為有限。反之，若會議釋放出12月放緩加息步伐的信號，那么金價將迎來大幅反彈行情，尤其是外盤。

從長期來看，在美國通脹壓力高企和美聯儲持續加息背景下，美國經濟明年存在較大的衰退風險。隨著11月加息落地，美聯儲本輪加息周期進入后半段，名義利率抬升和經濟衰退的博弈將進一步加劇，屆時美元指數料回歸基本面而逐步回落，美國實際利率也難以繼續大幅抬升，貴金屬價格長線建議以偏多思路對待。

?來源：期貨日報