宏觀壓制 但低庫存尚有支撐 滬銅區間震蕩

【供應】精礦供應充裕，進口銅精礦指數報87.93美元/噸，周環比增加0.58美元/噸。國內電解銅產量穩步提升，預計10月國內產量為93.66萬噸，環比上升3.04%，同比上升18.65%。

【需求】據SMM，10月28日主要精銅桿企業周度開工率為69.49%，較上周下降0.29個百分點。9月銅材開工率預計75.76%，環比增加2.88%；銅管開工率預計71.54%，環比增加5.03%；銅板帶箔開工率預計73.79%，環比增加1.83%；漆包線開工率預計66.88%，環比增加1.14%。

【庫存】全球顯性庫存低位去化。10月28日SMM境內電解銅社會庫存8.32萬噸，周環比減少4.19萬噸。SHFE電解銅庫存6.34萬噸，周環比減少2.61萬噸。保稅區庫存2.97萬噸，周環比減少0.48萬噸。LME庫存11.94萬噸，周環比減少1.80萬噸；注銷倉單占比64.57%。

【邏輯】美債收益率持續倒掛，美聯儲部分官員釋放后期放緩加息節奏信號，需繼續關注經濟數據和后續表態。銅精礦供應寬松，國內精銅產量穩步增加，預計10月產量超過93萬噸，進口銅陸續到貨，供應壓力逐步增大；但廢銅供應仍受疫情干擾。需求端，傳統與新興需求此消彼長，料銅價下跌后下游采購會增加。庫存絕對值低位去化。總體看，低庫存限制回落，中長期衰退預期和供應放量制約上方空間。短期滬參考61500~63500元/噸。

【操作建議】區間空單持有，無單則觀望。

【短期觀點】中性。

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來源：曲合期貨