原料供應緩解 冶煉開工上行 需求淡季 鋅價偏空運行

【現貨】10月31日，SMM0#23780元/噸，環比-750元/噸，對11合約升水370元/噸。

【供應】2022年9月SMM中國精煉鋅產量為50.39萬噸，環比增加4.12萬噸，四川受限電影響產能開始復產，同比減少0.8萬噸。2022年1~9月精煉鋅累計產量為441.4萬噸，累計同比去年同期減少3.08%。四季度國內礦山生產淡季，但進口原料補充，原料內緊外松格局改善，加工費上升明顯，11月鋅精礦加工費4500元/噸，環比上升300元/噸。同時，高溫緩解后，冶煉開工率上升。

【需求】需求端，下游進入淡季，國內疫情多點反復。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。10月28日當周，鍍鋅開工率65.91%，環比-4.04個百分點；壓鑄鋅合金開工率44.24%，環比+0.32個百分點；氧化鋅開工率54%，環比-0.01個百分點。

【庫存】10月31日，國內鋅錠社會庫存7.88萬噸，較上周五-0.82萬噸；10月31日，LME鋅庫存45525噸，環比-1875噸。

【邏輯】四季度國內礦山生產淡季，但進口原料補充，原料內緊外松格局改善，加工費上升明顯，11月鋅精礦加工費4500元/噸，環比上升300元/噸。同時，高溫緩解后，冶煉開工率上升。需求端，下游進入淡季，國內疫情多點反復。歐美通脹高企，居民購買力下降，海外需求同時下滑明顯。宏觀上，美債收益率持續倒掛，但美聯儲有望放緩加息節奏，需關注聯儲后續表態。

【操作建議】高位空單持有，止損在25000。

【短期觀點】謹慎偏空。

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來源：曲合期貨