PDH利潤繼續回落 液化石油氣承壓重心下移

LPG數據事件觀察：

1、市場。市場交易邏輯仍在需求端，油價震蕩。下周關注美聯儲利率決議。

2、外盤丙烷。11月FEI小幅上漲至671美元/噸，單周漲8.7%。EIA周度庫存數據顯示，市場預期為累庫61萬桶，實際累庫85.3萬桶。丙烷估值小幅回升：FEI/MOPJ價差升至-14附近，FEI/Brent從5年同期最低水平回升。

3、波動率。本周波動率再度降至28的歷史低位。

4、現貨市場。本周商品量53.05萬噸，到船62.6萬噸，PDH開工率升至81.4%附近，PDH利潤快速回落至-800元/噸附近。

現貨市場偏弱，山東民用氣價格5350元/噸，成為期貨最便宜可交割品。倉單增375手至8266手，高于往年同期。隨著倉單持續增加和3月集中交割時點越來越近，倉單對盤面的影響逐步增加，內外價差走弱。

策略上：

1、估值。冬季旺季預期和PDH開工率持續回升，丙烷需求回升，推動估值從5年同期最低水平回升。

2、PDH利潤。PDH利潤整體呈現區間波動。十一前PDH利潤已走高至區間上軌150元/噸，持續推薦做空PDH利潤的交易。當前PDH開工率已回升至80%上方，開工率回升的預期得到驗證，PDH利潤降至區間下軌-800元/噸附近，前期做空PDH利潤即買境外丙烷空PP組合逐步離場。

3、內外價差。距3月倉單集中注銷時間點越來越近，倉單對內盤的影響逐步增強，預期內外價差將走弱。

4、LPG單邊。PDH利潤快速回落后等待利潤對開工率的負反饋，考慮到利潤的快速下滑，負反饋的時間點越來越近。PDH開工率回落的時間點或意味著LPG價格反彈的頂點。同時，倉單持續增加后，對內盤期貨不利。

策略上，等待PDH開工率回落的時間點做空LPG，前期賣出虛值call的交易繼續持有。LPG期貨指數上方阻力5300附近。

來源：曲合期貨