需求不及預期 海外庫存大增 滬鋁偏弱運行

【現貨】10月31日，SMMA00現貨均價17860元/噸，環比-440元/噸，對主力貼水20元，環比+10元/噸。

【供應】SMM數據顯示，2022年9月中國電解鋁產量333.95萬噸，環比下降14.85萬噸，同比增加7.34%，9月份國內電解鋁日均產量環比下降1041噸/天至11.15萬噸/天；2022年1-9月國內累計電解鋁產量達2989.2萬噸，累計同比增加2.78%。受四川、云南電解鋁企業相繼減產影響，9月份國內電解鋁運行產能下滑明顯。

【需求】據海關，2022年9月，中國出口未鍛軋鋁及鋁材49.59萬噸；1-9月累計出口519.70萬噸，同比增長27.8%，增速環比下滑3.7個百分點。10月27日當周，鋁型材開工率68%，周環比+0.5個百分點；鋁板帶開工率73.4%，周環比-1.2個百分點；鋁箔開工率82.6%，周環比-0.7個百分點；鋁合金開工率64%，周環比持平。

【庫存】10月31日，中國電解鋁社會庫存61.3萬噸，較上周四-0.8萬噸；10月31日，LME鋁庫存586225噸，環比-1200噸。

【邏輯】雖供應減產不斷，川渝地區因事故、限電影響電解鋁減停產近100萬噸，短期全部復產可能較小，云南地區水庫水位低于去年同期，或壓減負荷30%以上，減產產能150萬噸。但旺季需求不及預期，淡季或更淡，調研了解訂單走弱。成本上，原料供應緊張，氧化鋁企業利潤微薄，為電解鋁價格形成一定支撐。LME討論限制俄金屬交倉，LME鋁庫存大幅增加25萬噸，顯示市場供應顯寬松。鋁價偏弱運行。

【操作建議】空單持有，關注17000支撐。

【短期觀點】謹慎偏空。

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來源：曲合期貨