四季度純堿出口仍將維持高位

中長期來看海外需求增速或放緩

短期來看，純堿的高出口量仍將延續，海外需求增加、供應偏緊、成本高企等因素仍然存在。中長期來看，在美聯儲加息背景下，2023年主要經濟體進入衰退的概率較大，海外需求增速或放緩。故2023年國內純堿出口量較2022年同期減少的概率較大。

海關總署數據顯示，2022年1—9月份，國內純堿進口量累計值為10.72萬噸，較去年同期減少4.02萬噸，降幅27.28%；出口量累計值為144.87萬噸，較去年同期增加85.31萬噸，增幅143.24%。前9個月，純堿月均出口量達到18.11萬噸，遠超2021年月均出口量6.32萬噸和2020年月均出口量10.60萬噸。

與出口量增加趨勢相同，2022年1—9月，純堿出口價格呈現明顯的上升趨勢，8月份純堿出口均價已接近10年來最高價。近期市場對純堿出口情況較為關注，后文筆者將探討一下純堿出口量大增背后的邏輯與未來趨勢。

多重利好，純堿出口屢超預期

今年以來，純堿量價齊升，月度出口量多次超過市場預期，主要是受到海外需求、匯率、內外價差等多因素共振影響。

從海外需求來看，受益于全球范圍內新能源行業的發展，光伏裝機速度增加帶動光伏玻璃需求增加，進而帶動光伏玻璃產能大幅擴張，純堿的需求也隨之增加。按照中國光伏協會的最新預計，2022年全球新增光伏裝機量在205G—250GW，粗略估計對光伏玻璃的需求為1450萬噸，較去年增加約50萬噸。考慮到市場前景較為樂觀，光伏玻璃產能釋放領先于需求增加，預計2022年全球光伏玻璃產量增加對純堿的增量需求在60萬—70萬噸。

從海外供應來看，全球最新的純堿產能約7147萬噸，主要分布在亞洲、北美和歐洲地區。 2012—2021年，全球純堿產能增加622萬噸，至7147萬噸，增幅9.53%，年均增速約1.0%；全球純堿消費量增加1504萬噸，至6828萬噸，增幅28.26%，年均增速約3.0%。其中中國、美國、印度、伊朗、土耳其等國家是主要的純堿生產國。美國、土耳其和中國是主要的純堿出口國。美國和土耳其純堿都是以天然堿為主，美國純堿主要出口到歐洲、非洲和南美洲；土耳其純堿主要出口到歐洲、中東和非洲。短期美國和土耳其純堿產能變動不大，下游客戶相對穩定，純堿企業以滿足長約客戶為主，沒有額外的產量來滿足新增的需求。

從內外價差來看，2022年以來，受能源價格攀升和新能源行業發展帶來的增量需求影響，海外純堿生產成本出現明顯提升，純堿價格維持高位，如最新的東南亞地區純堿市場價超過400美元/噸，美國堿CFR報價約450美元/噸。國內純堿供應較為充足，運費下降增加了國內純堿的競爭力，海外的高價格吸引國內純堿企業增加出口。據調研了解，最新的山東地區純堿出口離岸價在360美元/噸附近，到岸價在390—400美元/噸。此外，2020年國內純堿出口退稅率從10%提高至13%，政策層面對企業出口是持較為積極的支持態度，企業出口退稅增加也能提高企業的出口利潤。

從企業心態來看，當前國內房地產市場疲軟，浮法玻璃價格連續下跌。近期浮法玻璃冷修產線明顯增加，未來玻璃行業產能出清將持續進行。為維持當前的高利潤、降低庫存壓力，國內純堿企業會側重于提高純堿出口的數量。即使純堿出口量占總量的比重仍較低，但純堿企業選擇增加出口的行為會增加其在國內和玻璃企業博弈的主動權，有利于現貨維持相對高位。

從匯率角度來看，2022年以來，非美元貨幣整體出現貶值。歷史數據顯示，國內純堿出口量和美元兌人民幣匯率走勢相關度較高，通常情況下，匯率貶值能在一定程度上促進國內純堿出口量增加。

多空交織，不同周期邏輯迥異

短期來看，純堿的高出口量仍將延續，但2023年出口量或逐漸回落。上文提到的海外需求增加、供應偏緊、成本高企等因素仍然存在，且國內玻璃價格弱勢，純堿企業增加出口、降低庫存進行博弈的動力也較強。預計四季度純堿的月均出口量在16萬—22萬噸，個別月份可能小幅超過20萬噸。我們預計四季度純堿單月出口量難突破25萬噸，主要是基于過去10年的歷史數據和政策面因素。若純堿單月出口量超過25萬噸，則出口量占產量的比重將超過10%，可能引發潛在的政策監管，限制未來出口量，不利于純堿企業長期的利益。中長期來看，在美聯儲加息背景下，2023年主要經濟體進入衰退的概率較大，海外需求增速或放緩。故2023年國內純堿出口量較2022年同期減少的概率較大。（作者單位：中信建投期貨）

?來源：期貨日報