精煉鋅消費不斷收縮 鎳價或將維持震蕩

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核心邏輯：國內供給端在10月將持續改善,SMM預計月產量為51.67萬噸，銀十旺季需求持續性不強，供增需減之下，大概率將持續壘庫。

截止10月27日，Mysteel樣本鋅錠社庫為7.55萬噸，節后已壘庫2.57萬噸，但較去年同期仍下降近40%，壘庫不及預期。

宏觀方面，全球經濟下行，精煉鋅消費不斷收縮。倫鋅已跌至7月中旬的低位，在衰退交易下倫破位下行風險大，若跌破前低，技術層面來看向下空間將被打開。而國內供給大幅改善兌現后或迎來一輪補跌。

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核心邏輯：四季度鎳鐵過剩與短期電解鎳低庫存矛盾仍未緩解，預計鎳價將維持震蕩。

供給端，菲律賓雨季臨近，節后礦山報價及海運費堅挺，國內鎳礦受限，導致鎳鐵價格堅挺，一定程度上支撐電解鎳價格。但四季度印尼鎳鐵回流沖擊國內鎳鐵供應，總體鎳元素供給將趨于寬松。

需求方面，短期的與硫酸鎳需求強勁推動純鎳消費，雖然兩者的原料中純鎳占比較小，但由于可交割庫存不足，低庫存疊加資金關注度高給予了鎳向上的彈性。

從技術層面來看，自9月中旬以來合約在17.7萬-20萬區間內震蕩，中樞明顯下移。建議NI2212合約在17.5萬-19萬區間操作。

來源：曲合期貨