美國通脹未有緩解跡象 滬鉛或重回區間震蕩

一、行情評述

上周滬換月至2212合約，周中期價呈現高位回落走勢，周度期價跌勢放緩，最終收至15080元/噸，周度跌2.2%。周五晚間高開震蕩，收至15255元/噸。倫上半周止跌震蕩，周五大幅反彈，收至1992美元/噸，周度漲幅4.68%。

現貨市場：截止至10月28日，上海市場馳宏鉛15060-15080元/噸，對滬期鉛2211合約升水20元/噸，或對滬期鉛2212合約貼水10元/噸報價；江浙市場濟金、冠鉛15080-15090元/噸，對滬期鉛2211合約貼水升水20-30元/噸報價。

弱勢不改，并逼近萬五關口，持貨商出貨積極性下降，報價堅挺，下游按需采購，部分畏跌觀望。庫存方面，截止至10月28日，LME庫存周度減少825噸至28250噸；上期所鉛庫存周度減2089噸至53693噸。SMM五地鉛錠庫存報收5.81萬噸，周度減少0.64萬噸。

周中鉛價下挫，再生鉛利潤回吐，煉廠低價惜售，原再價差轉向平水，下游采購轉向原生鉛。不過，月末，部分持貨商積極甩貨，疊加下游消費尚可，社會庫存延續降勢。

后期看，再生鉛利潤回吐下生產積極性受挫，加之下游企業逢低采購，庫存或體現在煉廠庫存，社會庫存或延續降勢。上周滬鉛主力期價呈現高位回落走勢，周五晚間受外盤帶動高開震蕩。

宏觀面看，盡管近期美國經濟數據變現不佳，但通脹延續高企，市場對美聯儲加息節奏放緩預期再度降溫，金屬宏觀壓力增加。

二、行業要聞

1.SMM：截止至10月28日，原生鉛冶煉廠周度三省開工率為59.47%，環比上漲1.51個百分點；五省鉛蓄電池企業開工率為79.58%，周度增加0.35個百分點。

2.海關數據顯示，2022年9月進口鉛精礦8.715萬實物噸，環比下滑44.53%，同比下滑25.41%。2022年1-9月累計進口鉛精礦達76.31萬實物噸，累計同比下滑12.8%。

3.國際鉛研究小組(ILZSG)周一表示，2022年和2023年全球精煉鉛市場可能出現供應短缺。ILZSG表示，2022年全球精煉鉛需求將超過供應8.3萬噸。2023年，預計將會出現4.2萬噸的短缺。2022年全球供應預計將減少0.3%至1,234萬噸。

但明年供應料增加1.8%至1,256萬噸。該組織表示，今年鉛需求預計將增加0.8%至1,242萬噸，明年將增加1.4%至1,260萬噸。

ILZSG表示，中國今年需求料將溫和增加0.3%，汽車行業需求受到疫情封控限制，抵消了鉛酸電池出口的增加。

4.SMM：11月國產鉛礦月度加工費報1100-1300元/噸，進口鉛礦月度加工費報50-80美元/干噸，均值環比均持平。

5.彭博公司表示，鉛品種將在2023年首次納入彭博商品指數（BCOM）基準指數，此次納入鉛品種權重略低于1%，銅的權重為5.23%。

三、觀點總結

上周滬鉛主力期價呈現高位回落走勢，周五晚間受外盤帶動高開震蕩。宏觀面看，盡管近期美國經濟數據變現不佳，但通脹延續高企，市場對美聯儲加息節奏放緩預期再度降溫，金屬宏觀壓力增加。

基本面看，云南及湖南因山火及疫情短期影響的煉廠均恢復生產，疊加部分檢修企業復產，帶動原生鉛煉廠總開工維持環比增加。

再生鉛方面，原料廢舊電瓶維持供應偏緊格局，價格自10月中旬以來緩慢回升，同時，上周鉛價高位回落，令企業生產利潤大幅回吐，生產積極性下降。

下游需求看，鉛蓄電池消費維持較好表現，一方面汽車產銷強勁帶動電池配套需求，部分企業訂單延續至11月份，另一方面，隨著移動基站項目建設的推進，獲得招標訂單的企業保持滿產，使得鉛蓄電池企業總開工維持較高水平。

整體來看，美國通脹未有緩解跡象，美聯儲12月激進加息預期再度升溫，金屬普遍承壓。不過，受鉛價回落，再生鉛企業利潤回吐，供應大幅增加預期降溫。同時，下游消費尚未，蓄電池企業維持較高開工仍給予鉛價支撐，鉛價在萬五附近表現出抗跌性。

此外，周五因鉛品種將在2023年首次納入BCOM基準指數，市場預期倫鉛關注度將有所提高，帶動倫鉛日內大漲，滬鉛晚間跟漲。短期看，在市場情緒樂觀及再生鉛供應增速放緩預期下，鉛價或重回區間15000-15450元/噸震蕩。

操作建議：區間波段操作。

風險因素：宏觀風險，國內供應增量超預期。

來源：曲合期貨