避險情緒下債市價值凸顯

目前債市更多圍繞資金面、匯率和股市變化進行交易，央行連續大幅加碼逆回購維護月末流動性，同時上調跨境融資宏觀審慎調節參數維穩人民幣匯率，積極的政策有助于緩解趨緊的資金面和匯率的下跌預期。期債維持高位偏強振蕩走勢。技術上，20日與60日均線黏合處有支撐。
上周處于10月末尾，受政府債券發行繳款、稅期高峰等因素影響，資金面明顯趨緊，銀行間市場貨幣利率R001、R007均在上周二躍升至2.0%關口上方。為維護月末流動性平穩，央行在公開市場持續加碼逆回購操作，上周一至周五分別進行了100億元、2300億元、2800億元、2400億元、900億元7天期逆回購操作，到期100億元，累計凈投放8400億元，央行馳援流動性，平抑短期資金面波動，銀行間市場資金面緊張有所緩解，有利于現券期貨走暖。
上周一，三季度經濟“成績單”出爐，三季度GDP增長3.9%，符合預期。單月來看，9月工業增加值同比增6.3%，生產受益于基建投資實物工作量落地提速，修復斜率提升，上游生產改善明顯；9月固定資產投資當月同比增6.7%，在基建投資和制造業投資高位支撐下維持穩定。不過，外需走低背景下出口延續回落趨勢。
宏觀基本面上，國內經濟在預期區間內修復，主要拉動因素是基建和制造業投資，主要制約因素是消費和地產，這一結構性特征未超出市場預期。往后看，消費、地產在企穩基礎上進一步改善還待政策效應的累積。從長期看，對債券市場形成支撐。
市場風險偏好方面，本周股市、商品、匯市紛紛受挫，債券市場在避險屬性支撐下表現相對較好。上周一，港股市場大幅下跌，恒生指數、恒生科技等指數單邊走弱，拖累A股三大指數當日收盤均跌超2%，上證指數再度失守3000點關口。與此同時，文華商品、工業品、化工品、農產品板塊等商品期貨均出現明顯回落。此外，兩年期、十年期美債收益率持續攀升創下新高，分別報收4.5%、4.25%，中美國債利差倒掛幅度進一步加深至153個基點，當日晚間離岸人民幣兌美元匯率觸及7.37。金融市場中風險資產情緒波動較大，風險偏好整體偏低，債券價值相對凸顯。
當前市場關注的核心問題是外圍壓力。10月25日，央行、外匯局決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25，該參數上調旨在鼓勵境內企業和金融機構直接在外幣市場上借美元，提升境內美元流動性，進而緩解人民幣壓力。
近兩日外圍壓力有所緩解，本周美國公布的一些重要經濟數據均低于市場預期，美國10月Markit制造業PMI初值為49.9%，低于前值52%和預期51%，跌入榮枯線之下，創2020年6月份以來最低值，反映美國制造業進入需求收縮狀態，一定程度上促使美元指數快速下跌至109，距離前兩周的最高點114，跌幅超過3%。美元指數下跌以及國內政策面持續釋放的導向信號共同促成了人民幣匯率的走強，離岸人民幣兌美元收復7.21關口。重點關注美聯儲會議的動向。（作者單位：中輝期貨）

?來源：期貨日報