宏觀情緒邊際緩解 滬銅短期延續震蕩偏強走勢

近期價延續震蕩偏強走勢，接下來要測試區間高點，主要原因是宏觀情緒緩和，現貨偏緊持續，在低庫存局面下，銅價偏強。

宏觀方面：上周因素宏觀略有緩和。此前美聯儲官員較為一致的鷹派言論于，近日偏鴿派，舊金山聯儲主席戴利表示，美聯儲應該降低每次加息的幅度，以緩慢方式繼續加息。

據CME觀察，預計11月加息75個基點的概率較一周前有小幅下滑，若11月加息幅度不及75bp，則將對市場形成明顯的利好提振。

隨著11月議息會議臨近，市場波動料會加劇。10年期美債收益率不斷沖高，上周五晚間突破4.28%，創2007年以來新高，容易引發恐慌。美元指數跌至112下方，從而對銅價的利空影響減弱，后續關注英國政局對美元的影響。

現貨方面，截至上周，SMM進口銅精礦指數（周）報87.35美元/噸，繼續增加，銅礦供應并不緊張。隨著年度銅精礦長單談判期漸行漸近，冶煉廠對年底裝運的干凈礦詢盤價已至90美元低位，賣方報價則維持于80美元中低位，冶煉廠庫存充裕，補庫需求較少。

下半年的干擾已經減少，雖然印尼、剛果金及中國等地區銅礦產量增長速度較快，但智利和秘魯銅礦產量增長受限，所以調降部分增量，預計2022年銅礦總體增量在94萬噸，四季度投放壓力將逐步增大。

國內，SMM根據各家排產情況，預計10月國內電解銅產量為93.66萬噸，環比上升3.04%，同比上升18.65%。四季度，新項目中，富冶擴建項目于8月份開始試生產，大冶40萬噸新項目已于9月中旬投產，11月份清遠江銅的新擴建項目也會有電銅出爐，隨著干擾事件的減少，四季度精銅供應或將趨于寬松。

供應方面，據SMM訊，自由港麥克莫蘭公司和布埃納文圖拉控制的主要銅礦CerroVerde報告稱，其8月份產量下降了11.5%，而墨西哥南方銅礦集團的銅產量則下降了10.6%。海外礦端供應或繼續呈現趨緊狀態。

但就國內礦端供應而言，由于銅精礦港口庫存依然處于90萬噸左右高位。TC價格繼續走高1.75美元/噸至86.38美元/噸，顯示出目前國內暫不至于出現銅精礦供應不足的情況。

需求方面，十月訂單有所恢復，但傳統消費旺季表現并不明顯，空調行業總體排產較好，外銷維持堅挺；另外，基建與新能源汽車帶來的邊際增量使得需求下滑不明顯。地產相關的棒材等消費受挫嚴重。需求總體表現有韌性。需持續關注后續政策扶持的發力情況。

庫存方面，倫敦金屬交易所（LME）公布數據顯示，10月11日倫銅庫存增至四個月新高145,750噸后，庫存處于區間波動格局，上周倫銅庫存再次回落，最新庫存水平為137,325噸。

上期所最新公布數據顯示，10月21日當周，庫存繼續回升，現貨進口窗口持續打開，報關需求推動保稅庫存貨源流入關內。周度庫存增加40.5%至89,566噸，增至六個月新高。

上周庫存減少6638噸至21,751噸，再刷近兩年新低。美國加息預期壓制，國內經濟復蘇有限，但宏觀情緒邊際緩解，現貨仍偏緊，短期延續震蕩偏強走勢。后續關注供應和加息博弈，以及庫存變化.還有國內重要會議結束后，國內政策指引。

來源：曲合期貨