現貨成交好轉 短期具備支撐 滬銅維持高位震蕩

【現貨】交割倉單流出，下游畏高，現貨升水收斂。10月25日SMM1#電解均價64275元/噸，環比-240元/噸；對主力升水425元/噸，環比-160元/噸。廣東1#電解銅均價64475元/噸，環比-220元/噸；對主力升水635元/噸，環比-30元/噸。

【供應】銅精礦供應充裕，進口銅精礦指數報87.35美元/噸，周環比增加0.97美元/噸。國內電解銅產量穩步提升，10月SMM預計國內產量為93.66萬噸，環比上升3.04%，同比上升18.65%。

【需求】據SMM，10月14日銅桿周度開工率67.18%，環比減少10.98%。9月銅材開工率預計75.76%，環比增加2.88%；銅管開工率預計71.54%，環比增加5.03%；銅板帶箔開工率預計73.79%，環比增加1.83%；漆包線開工率預計66.88%，環比增加1.14%。

【倉單庫存】10月25日上期所銅減少7606噸至41880噸；10月25日LME銅庫存減300噸至134400噸，注銷倉單占比56.85%。10月21日，上期所銅周報庫存895669噸，周環比增加25820噸。10月21日，SMM國內社會庫存12.51萬噸，周環比增加3.09萬噸。保稅區庫存3.45萬噸，周環比減少0.36萬噸。

【信息】央行、外匯局：深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加強部門協作，維護股市、債市、樓市健康發展。里希·蘇納克接受英國國王任命，正式成為英國首相。

【邏輯】美國大幅加息預期降溫，但預期仍會反復。英鎊和日元相對走強。國內穩增長托底經濟，地產銷售弱勢震蕩，疫情多點散發，等待政策指引。LME注銷倉單占比56.85%，國內庫存絕對值低位。臨沂金屬城靜態管理，再生銅供應緊張。電解銅現貨升水回落，下游逢低采購，成交好轉。市場擔憂LME恐制裁俄金屬，需防范短時拉升風險。目前低庫存具備支撐，高位震蕩；中長期衰退預期和供應放量制約上方空間。

【操作建議】觀望，主力參考61000~64000。

【短期觀點】中性。

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來源：曲合期貨