滬銅：低庫存支撐 高位震蕩

【現貨】交割倉單流出，下游畏高，現貨升水收斂。10月24日SMM1#電解均價64515元/噸，環比+465元/噸；對主力升水585元/噸，環比-215元/噸。廣東1#電解銅均價64695元/噸，環比+940元/噸；對主力升水665元/噸，環比+100元/噸。

【供應】銅精礦供應充裕，進口銅精礦指數報87.35美元/噸，周環比增加0.97美元/噸。國內電解銅產量穩步提升，10月SMM預計國內產量為93.66萬噸，環比上升3.04%，同比上升18.65%。【需求】銅價高位抑制下游需求，且精廢價差處于優勢線上方，抑制精銅需求。據SMM，10月14日銅桿周度開工率67.18%，環比減少10.98%。9月銅材開工率預計75.76%，環比增加2.88%；銅管開工率預計71.54%，環比增加5.03%；銅板帶箔開工率預計73.79%，環比增加1.83%；漆包線開工率預計66.88%，環比增加1.14%。

【倉單庫存】10月24日上期所銅減少2801噸至49486噸；10月24日LME銅庫存減2625噸至134700噸，注銷倉單占比53.73%。10月21日，上期所銅周報庫存895669噸，周環比增加25820噸。10月21日，SMM國內社會庫存12.51萬噸，周環比增加3.09萬噸。保稅區庫存3.45萬噸，周環比減少0.36萬噸。

【信息】中國三季度GDP同比增長3.9%。1—9月份全國房地產開發投資下降8.0%。9月社會消費品零售總額年率2.5%，預期3.3%，前值5.40%。截至9月底，全國累計發電裝機容量約24.8億千瓦，同比增長8.1%。其中，風電裝機容量約3.5億千瓦，同比增長16.9%；太陽能發電裝機容量約3.6億千瓦，同比增長28.8%。歐美多國10月制造業PMI：法國初值錄得47.4，為2020年5月以來新低；德國初值錄得45.7，為28個月以來新低；歐元區初值錄得46.6，為2020年6月以來新低；英國錄得45.8，為2020年5月以來新低；美國初值錄得49.9，跌至榮枯線下方，刷新28個月低位。

【邏輯】歐美英制造業PMI萎縮，加劇衰退擔憂；同時，令美國大幅加息預期降溫，但預期仍會反復。國內穩增長托底經濟，地產銷售弱勢震蕩，疫情多點散發，等待政策指引。LME注銷倉單占比超過50%，國內庫存絕對值低位，擠倉風險猶存。市場擔憂LME恐制裁俄羅斯金屬，目前俄銅庫存占比超過60%，若制裁措施偏激，需防范短期價格拉升。短期低庫存具備支撐，高位震蕩；中長期衰退預期和供應放量制約上方空間。本周2212合約參考61000~64000元/噸。

【操作建議】觀望，2212合約參考61000~64000。

【短期觀點】中性。

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來源：曲合期貨