滬鎳：現貨升水回落 區間震蕩

【現貨】10月24日精煉上海市場主流參考合約2211合約。金川電解主流升貼水+8000元/噸，價格196300元/噸；俄羅斯鎳主流升貼水+3000元/噸，價格191300元/噸；挪威鎳主流升貼水+8000元/噸，價格196300元/噸；鎳豆主流升貼水+2200元/噸，價格190500元/噸。

【供應】菲律賓雨季來臨，礦價堅挺。鎳鐵短時資源偏緊，價格上漲。MHP成交系數上移，MHP仍是硫酸鎳生產首選原料。精煉鎳產量穩中有增。據SMM，預計10月全國電解鎳產量1.61萬噸，環比增長4.55%，同比增長10.92%。

【需求】目前鋼廠對純鎳消費增量有限，鎳價回升后鎳豆成交轉弱，但合金需求向好且對鎳價容忍度較高。海外現貨深貼水，表明海外需求差。據SMM，9月中國三元前驅體產量為88,434噸，環比增加11%，同比增加68%。據Mysteel，10月國內40家廠300系粗鋼排產156.7萬噸，預計環比增11.3%，同比增19.2%。

【倉單庫存】10月24日上期所鎳減少214噸至1081噸；10月24日LME鎳庫存減24噸至52908噸，注銷倉單占比11.71%。SHFE鎳周報庫存較上周減少479噸至3934噸。SMM國內六地社會庫存5899噸，周環比減少1524噸。10月21日保稅區庫存周環比增加700噸至4600噸。

【邏輯】二級鎳過剩與純鎳庫存低位的結構性矛盾仍存。庫存絕對值偏低，鎳價上漲會抑制市場成交，國內現貨升水高位回落。預計鎳價維持區間震蕩，近期內外公布數據較多，警惕預期轉變，消息面關注LME對俄金屬禁令和印尼鎳產品征稅進展。

【操作建議】區間輕倉短線操作，2212合約參考170000~190000。

【短期觀點】中性。

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來源：曲合期貨