庫存仍維持低位區間 瀝青行業利潤尚可

市場分析：上周盤面價格呈現弱勢震蕩走勢，價格彈性低于端。

國內供給：據百川資訊統計，截止本周國內瀝青裝置開工率來到43.43%，環比前一周上漲0.24%。未來一周，山東地區的齊魯石化有轉產渣油的計劃，但東方華龍有轉產瀝青的計劃，預計山東地區開工負荷率仍會上漲，部分延期開工的煉廠暫未有復產計劃，預計未來一周開工負荷率仍將穩中小漲。

需求：近兩個月瀝青整體需求在季節性支撐下表現尚可，但節后消費有小幅轉弱的跡象。未來一周，西南地區將有較強的降水天氣，預計當地瀝青需求整體仍將維持偏弱的狀態。與此同時，隨著降溫，預計東北地區瀝青剛性需求仍將進一步減少。此外，京津冀部分項目或仍有一定的趕工需求，其他地區整體相對平穩。但是，瀝青市場行情趨勢向下，市場心態謹慎，投機需求或持續偏弱。

庫存：根據百川資訊數據，截止本周國內瀝青煉廠庫存率來到30.38%，環比前一周增加0.9%；與此同時瀝青社會庫存率來到21.2%，環比前一周下降1.5%，二者均處于低位區間。

利潤：近期隨著國際原油價格從9月份階段低位抬升，導致煉廠原料成本上漲，瀝青綜合利潤回落明顯，部分小煉廠已無利潤。

價差：本周新加坡瀝青與高硫180CST的比值為1.517，較上周上漲0.087，本周新加坡瀝青持穩，燃料油價格下跌，帶動二者比值小幅上漲，生產瀝青的經濟性好于高硫燃料油。

邏輯：

近期原油價格劇烈震蕩，來自宏觀面、基本面、地緣政治的多空因素交織。基于原油平衡表趨于收緊的預期，如果宏觀情緒能有所緩和，在目前位置的油價依然存在上行風險，需要注意來自原油端的波動。

從瀝青自身基本面而言，近期國內瀝青供需節奏相對一致，9月份瀝青開工與產量大幅反彈的同時，消費也跟隨季節性邊際增長。

10月份至今二者則展現出同步回落的態勢。在這樣的環境下，市場短期暫時沒有明顯的矛盾，國內瀝青庫存仍維持在低位區間，現貨價格僅有小幅松動。往后看，隨著旺季臨近尾聲，瀝青終端需求預計將進一步回落。

相對而言，供應端韌性更強，雖然近期利潤回落后部分小型煉廠的供應或被擠出，但行業利潤環境整體尚可，裝置開工負荷仍處于年內高位區間。往前看，10月結束后瀝青平衡表存在邊際轉松的預期，近期需要關注庫存拐點的兌現節奏。

策略：單邊價格觀望為主；BU2212-2306反套。

風險：瀝青煉廠開工率大幅下滑；焦化裝置開工率大幅提升；終端道路需求超預期。

來源：曲合期貨