云南減產+庫存低位 滬鋁短期震蕩偏強運行

宏觀：國內方面，中國10月LPR報價持穩，業內專家表示，LPR仍有下降空間。海外方面，美聯儲戴利：我們會放緩加息步伐，不是暫停加息，而是加息50或25個基點。

供給及成本：供應端，四川、內蒙古地區的新增及復產少量釋放，但云南電力緊張情況暫未緩解，近期國內多地突發疫情，新疆、內蒙古等地發貨受阻。

鋼聯數據顯示，上周電解周產量77.46萬噸，環比減少0.04%。成本方面，氧化鋁延續前期走勢繼續窄幅下行；電價方面，部分煤礦限產，市場煤資源偏緊，價格上行。

需求：據SMM數據，上周加工龍頭企業開工率環比上漲1ct至66.2%；鋁錠前一周出庫12.63萬噸，環比增加7.79萬噸；鋁棒前一周出庫4.54萬噸，環比增加2.97萬噸。

庫存：截至10月21日，國內鋁錠+鋁棒社會庫存70.79萬噸，較上周去庫4.47萬噸，其中鋁錠去庫1.9萬噸至63.6萬噸，鋁棒去庫2.57萬噸至7.19萬噸。保稅區鋁錠1.99萬噸，周度去庫2000噸；LME庫存57萬噸，周度累庫20萬噸。

進口利潤：目前現貨即時進口虧損387元/噸，滬鋁3個月期貨進口虧損902元/噸。

觀點：受宏觀情緒起伏以及運輸受阻導致社庫大幅下降影響，鋁價上周先抑后揚，周內漲跌波動較大。短期來看，宏觀的不確定性正在加劇，圍繞美聯儲加息途徑的交易博弈白熱化，而基本面看，云南減產、庫存低位、運輸受限等因素給予鋁價較強支撐。

因此雖然對于長期價格預期并不樂觀，但短期認為宏觀情緒松動帶來脈沖式的反彈的可能性正在加大。周五面聯儲官員發言傳遞加息逐步放緩信號，美指隨之大跌，有色板塊出現集體飄紅。基本面上，供給與庫存變化依舊需要密切關注。

國內方面，云南的電力問題持續存在，不排除出進一步減產的可能，若減產發生，鋁價重心或將進一步上移。此外，近期受運輸影響，庫存大幅減少，預計影響相對短期，對短期鋁價支撐較強。海外方面，由于政府干預以及天然氣價格大幅回落，歐洲的供給問題影響減弱，當前需要關注的重點為LME庫存變化。

上周LME累庫20萬噸，庫存增加約55%，如此大的漲幅主要受到某海外持有俄鋁的大型貿易商集中交庫所致，因此未來庫存能否呈現趨勢性累庫，本月月底的LME關于是否禁止俄鋁交易的表態值得密切關注。

策略：預計下周鋁價偏強震蕩，空單離場觀望；長期策略仍建議逢高沽空。

來源：曲合期貨