滬銅：低庫存與高持倉 銅價具備支撐

【現貨】10月20日SMM1#電解均價62885元/噸，環比-105元/噸；對主力升水760元/噸，環比+115元/噸。廣東1#電解銅均價62645元/噸，環比-200元/噸；對主力升水515元/噸，環比-25元/噸。

【供應】銅精礦供應充裕，國內電解銅產量穩步提升。SMM10月國內精煉銅產量為93.66萬噸，環比上升3.04%，同比上升18.65%。

【需求】銅價高位抑制下游開工率。據SMM，10月14日銅桿周度開工率67.18%，環比減少10.98%。9月銅材開工率預計75.76%，環比增加2.88%；銅管開工率預計71.54%，環比增加5.03%；銅板帶箔開工率預計73.79%，環比增加1.83%；漆包線開工率預計66.88%，環比增加1.14%。

【倉單庫存】10月20日上期所銅減少5477噸至65070噸，10月20日LME銅庫存減2300噸至136700噸，注銷倉單占比45.81%。10月14日，上期所銅周報庫存637469噸，周環比增加33287噸。10月14日，SMM國內社會庫存9.42萬噸，周環比增加2.8萬噸。

【邏輯】短期滯脹與中期衰退，低庫存與高持倉，銅價單邊難以走出趨勢性行情。跟蹤歐洲和日本央行動態。精煉銅產量穩步提升，而高價抑制下游開工，成交欠佳。倉單資源流出，現貨升水回落。LME擬制裁俄金屬，關注跨市正套；低庫存支撐，關注跨期正套。

【操作建議】關注跨期正套。

【短期觀點】中性。

來源：曲合期貨