新季玉米謹慎樂觀

惜售氛圍升溫

10月份玉米期現貨價格逆勢上行，但在需求并未全面轉強的條件下，接下來上市量增多之后不排除價格回落的可能。可以根據目前期貨較為強勢的特點，在價格升水較高時對部分頭寸做相應套保，增加風險管理措施。

十一過后本應是我國玉米核心產區新季玉米大量上市、價格相對較弱的時期，然而玉米現貨價格卻依然保持強勢。

新季上量有限，玉米逆勢上漲

10月份，在我國最大的核心產區東北，玉米價格并未出現明顯下跌，而在我國玉米第二大核心產區華北，玉米價格出現反彈，回補了9月份的下跌。全國均價始終保持在2800元/噸附近，期貨玉米主力2301合約10月份已累計上漲98元/噸，至2871元/噸，漲幅3.53%。期現貨價格逆勢上行的最直接原因，主要有三個方面：首先是隨著生豬價格持續維持高位，飼料需求持續恢復，市場看好下半年玉米需求。其次，我國部分地區新季玉米由于天氣因素出現減產，本年度玉米產量可能與上年持平，最新的中國農產品供需形勢分析報告（CASDE）預測，本年度我國新季玉米供應量為27256萬噸，與上一年度持平。最后，國慶期間東北和華北地區的降溫及降雨天氣，客觀上延后了新糧上市進度，疊加企業庫存普遍不高，綜合導致玉米價格逆勢上漲。

目前東北地區新季30水玉米基層收購價格普遍在1—1.05元/斤，折干后到廠普遍在2600—2700元/噸，由于本年度種植成本上漲，基層存在一定的惜售情緒，上量高峰還未出現，價格較為堅挺。華北地區基層玉米折干收購價格在1.35元/斤附近，企業到廠價普遍在2800元/噸以上，由于華北地區玉米性價比明顯，糧源外流較多，價格較十一前明顯回升。目前市場價格仍在博弈中，惜售情緒相對占據上風，因此價格偏強為主。

原料維持高價，需求喜憂參半

玉米的下游需求方面，飼料表現較好，最具代表性的生豬養殖在6月份已經全面扭虧為盈，生豬養殖上市企業三季度報告盈利較為豐厚。十一之后，全國生豬平均價格已達25.33元/公斤，同比上漲119.5%，全國豬肉平均價格37.80元/公斤，同比上漲79.6%，在豐厚的利潤刺激下，生豬存欄和能繁母豬存欄都有了明顯回升。在較高豬價的帶動下，禽類養殖表現也可圈可點，作為玉米消耗量比重最大的生豬和禽類飼料，產量環比都在明顯回升中。不過從飼料工業協會的數據看，飼料生產月度數據環比明顯回升，但同比依然存在差距。因此雖然需求在逐步好轉，但也不可盲目樂觀。

玉米深加工方面則表現較差，一方面出口受限，另一方面下游消費增長緩慢，原料玉米價格卻維持高位甚至不斷上漲，產品價格始終跟不上原料漲價節奏。近期，隨著副產品價格上漲，企業盈利情況略有好轉，但是僅僅50%出頭的行業開機率，遠低于近幾年同期開機率10—15個百分點，充分說明了當前深加工企業所處的困境，因此深加工方面對玉米價格缺乏支撐。

建庫仍需謹慎，用好期貨工具

目前消費企業普遍采取廠內庫存加合同鎖定糧源的方式，儲備生產安全庫存，尚未大量構建遠期庫存，一方面由于當前價格依然較高，對于構建庫存吸引力不足；另一方面，雖然當前飼料生產的規模在恢復性增長之中，但是整體生產規模較去年仍然偏低，企業對遠期形勢仍存擔憂，疊加上半年存糧主體普遍虧損，因此企業目前更多以觀望為主。我們認為貿易主體更需要謹慎，雖然成本上升、惜售情緒會在一定程度上支撐價格，但在需求并未全面轉強的條件下，接下來上市量增多之后不排除價格回落的可能。并且在未來疫情防控以及外部局勢等諸多方面都存在較大不確定性的背景下，建議緩步建立庫存，并且可以根據目前期貨較為強勢的特點，在價格升水較高時對部分頭寸做相應套保，增加風險管理措施，緩步慢行較為穩妥。（作者單位：鄭州糧食批發市場）

?來源：期貨日報