原料充裕+盈利能力向好 滬銅產出或明顯回升

行情回顧：本周上漲，在美國9月CPI數據未公布前，市場謹慎情緒明顯，雖然節后歸來，國內和保稅區低庫存導致盤面價差結構擴大至千元上方。

而且海外LME0-3back結構也大幅走闊，內外基本面對價格支撐較強，價下方空間難以打開，由于國內基本面略強于海外，因此扣除匯率滬倫比值從周初1.14漲至周五的1.16。

由于對美CPI超預期的擔憂，在前四個交易日銅價也無法打開上行空間，不過隨著美CPI落地，雖超出預期，但市場并未大幅上調11月加息幅度。

而加息75BP在此前已被市場預期，因此數據公布后美元指數沖高回落，金融資產也全線低位反彈，漲破9月以來震蕩區間上沿，最終滬周漲幅3.88%。

操作建議：基本面，國內冶煉廠四季度產量在原料充裕+盈利能力向好疊加新增產能投產，預計國內精銅產出將明顯回升，而需求端終端電網投資趕工任務重，房地產項目開工在好轉，需求預期向好，但考慮到冶煉廠開工率的提升，預計后續國內庫存偏累庫但空間也不大。

不過當前保稅區庫存接近見底，內外市場庫存也處于低位水平，即使后續累庫整體庫存水平仍處于低位水平，當前滬銅盤面高BACK結構已經開始影響精銅需求，廢銅替代大幅提升，預計隨著10月合約交割，預計back結構將會小幅縮窄。

宏觀面，美國CPI數據落地后宏觀環境未出現重大變化，美元仍高位偏強震蕩施壓有色，不過下周國內會議期間宏觀釋放政策利好預期在，整體宏觀環境預計邊際好轉，而基本面暫時偏支撐，預計銅價將重心上移。

來源：曲合期貨