近期銅供應仍緊張 11月現貨矛盾或逐步減弱

上周美聯儲加息符合預期，美元指數放緩。且市庫存走低，震蕩上漲。

宏觀方面：中國9月官方制造業ＰＭＩ指數50.1，好于預期的49.2，但非制造業ＰＭＩ指數50.6，環比下降2個百分點，財新制造業ＰＭＩ指數48.1，環比下降1.4個百分點。

財新服務業ＰＭＩ49.3，再次回落至榮枯下方，關注二季度疫情之后的需求釋放已經結束，而國慶長假后新一輪大范圍疫情擴散，生產和需求持續受影響，經濟動力進一步減弱。

美國9月CPI漲幅超預期，市場對美聯儲激進加息預期升溫，美國9月核心CP|意外創四十年最高同比增速，市場預期11月和12月美聯儲都將加息75基點。但是歐央行內部稱加息終點將低于市場預期，利好市場風險情緒。帶動期市氛圍回暖。

基本面，上游銅礦進口供應增長，銅礦加工費TC上升，并且國內缺電情況緩解，利潤驅動下煉廠產量爬升趨勢，不過粗銅緊張加重可能導致產量不及預期。

下游處于傳統需求旺季，并且銅庫存處在低位，市場挺價意愿較高，現貨升水走高，但近期銅價快速上漲，也導致下游畏高少采。

供應方面，SＭＭ9月金屬產量出爐，9月精銅產量90.9萬噸，預計10月精銅產量提高到93萬噸，四季度精銅產量環比增加7%，而消費仍有提升空間，估計近期供應仍非常緊張，但11月以后現貨矛盾會逐步減弱。

消費方面，當前在基建投資高增速以及新能源高景氣的提振下，國內銅消費邊際好轉。地產需求仍持續弱勢。

十月多地房貸利率下調15個基點，高頻數據顯示十一期間中國50城二手房日均成交套數同比增長超5成，后市續繼續關注新房銷售是否有好轉的情況。

庫存方面，據ＳＭＭ數據國內主流消費地庫存增加1.6萬噸，增幅少于往年，加上保稅庫存維持在3萬噸的極端低位，上周擠倉進入高潮，10-11升水最高達到1800元，并帶動價格大漲，當月進口利潤擴大到1000元以上。

ＬＭＥ庫存上周止增轉跌，自9月以來合計增加4.3萬噸，但現貨升水始終維持在高位，上周注銷倉單大增3萬噸，或為中國進口買盤，ＬＭＥ現貨升水也由周初的50美元回升到90美元。

來源：曲合期貨