股市 進一步下探概率小

由于全球流動性政策持續緊縮，歐美股市大幅下挫。受此拖累，國內A股在經過近兩個月的盤整后，于9月中旬重回振蕩下行走勢。其中，上證綜指自3250點走低，本周跌幅進一步擴大，一度行至2934點，創半年來的新低，直至昨日才超跌反彈，重新站上3000點的平臺。同時，市場風格輪換，前期表現良好的中小盤個股領跌，IC和IM主力合約雙雙下探，大盤藍籌股則相對抗跌，IF和IH主力合約跌勢稍緩。

近期市場調整更多是受外圍市場和國際金融環境影響。歐美等主要經濟體通脹持續走高，特別是美國，雖然美聯儲自今年3月以來連續加息，且數次加息幅度高達75個基點，但依然無法有效遏制其國內居高不下的通脹水平。8月美國CPI同比增長8.3%，處于40年以來的高位，同時核心CPI同比增速再次超過6%。因而，控制通脹成為當前美聯儲調整貨幣政策的首要目的。

雖然持續加息會對經濟產生負面影響，但最新公布的非農數據顯示，9月新增非農就業26.3萬人，失業率下行至3.5%，勞動力市場就業情況超出預期。可以預見的是，未來美國流動性將繼續收縮，11月再度加息75個基點的概率已經超過90%。從9月議息會議加息點陣圖來看，到2023年，利率最高有望升至5%，也即當前至明年，美聯儲將有三到四次加息。

另外，自9月開始的縮表計劃也將加倍，其勢必導致流動性進一步收緊。除美國外，歐洲也于7月開始大幅加息，且不排除未來縮表的可能。全球流動性緊縮進程在通脹不斷攀升的情況下明顯加快。如此一來，內外利差持續擴大，一方面導致中短期人民幣匯率弱勢，另一方面影響A股市場流動性。

圖為美國通脹走勢

雖然面臨外部貨幣環境收緊的問題，但國內穩增長刺激政策陸續出臺，國內經濟逐步回暖，9月官方制造業PMI升于50之上，表明經濟時隔兩月重回擴張區間。投資方面，雖然地產行業依舊低迷，但9月底央行、財政部出臺一系列政策，如差別化不同地區房貸政策、調降公積金貸款利率等，都將對地產市場形成提振。地方債發行速度也有所加快，相關項目不斷落地，基建投資呈現穩步持續回升態勢，8月同比增速已超10%。

需求方面，除餐飲需求受到疫情影響恢復相對緩慢外，汽車、家電等行業內需改善，且出口相對平穩。財政政策全力以赴，貨幣政策也持續發力。9月，社融和人民幣貸款均大幅增長，其中社融增量為3.53萬億元，較上年同期多增6245億元；人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元；M2同比增長12.1%。

總體來說，受到海外市場通脹走高、流動性收緊的影響，A股近期出現較大幅度的調整，但財政和貨幣政策雙管齊下，特別是房地產松綁，國內經濟景氣度將繼續回升，一定程度上對市場形成支撐。此外，當前個股估值處于較低水平，指數進一步下探的概率較小，中短期將開啟弱勢振蕩行情。（作者單位：永安期貨）

?來源：期貨日報