玻璃走勢難言樂觀

9月初，玻璃盤面到達階段性低點1402元/噸，隨后期價便開始企穩反彈。這次反彈主要有兩方面原因，一是在利潤持續壓縮下，產業加速冷修，供給出現一定回落；另一方面是房地產政策持續釋放利好，需求邊際改善預期升溫。節前玻璃廠庫存大幅去化，提振市場情緒，但節后隨著利好逐步消化，去庫持續性存疑，玻璃價格難言樂觀。

產業加速冷修，需求邊際改善

整個三季度，玻璃產業虧損加劇。據隆眾資訊統計，以煤制氣為燃料和以天然氣為燃料的浮法玻璃利潤長期維持在-100元/噸以下，只有以石油焦為燃料的利潤階段性為正值。在成本壓力下，產業出現超預期冷修。三季度，玻璃產線共冷修18條，其中不乏窯齡較短的產線，冷修導致的日熔量減量為1.18萬噸。相應地，點火復產的產線明顯減少，僅增加4條產線。整體來看，三季度玻璃日熔量共減少0.76萬噸，降幅達4.4%。

從需求端來看，由于今年地產銷售數據持續疲軟，玻璃需求持續低迷，但隨著“保交樓”政策的持續推進，需求開始有邊際改善的預期。9月下旬，玻璃產銷開始好轉，多數產區產銷過百，企業陸續漲價，進一步刺激下游拿貨，截至10月8日，玻璃廠庫存從9月16日的7639.20萬重箱降至7114.4萬重箱，降幅6.9%。

金九銀十過半，去庫缺乏持續性

中央、地方密集出臺房地產利好政策，包括積極推進“保交樓”、啟用政策性銀行專項借款、下調房貸利率等，不過對玻璃需求的影響更多還是體現在預期層面。10月9日公布的30大中城市成交面積高頻數據出現回落，且“金九銀十”已過去大半，后續需求出現大幅改善的可能性也隨之降低。具體到玻璃產業，玻璃深加工企業的訂單量并沒有明顯好轉，僅是季節上的環比修復，遠達不到市場對“金九銀十”的期待。國慶節前下游集中備貨導致玻璃廠庫存持續去化，但因為終端需求改善有限，很大程度上只是庫存從上游向下游的轉移，實際并未完全消化，所以玻璃廠很難持續去庫。從庫存絕對數上看，目前玻璃廠庫存仍在7114.4萬重箱的高位，庫存壓力并未顯著緩解。

冷修節奏放緩，產能過剩難改

隨著現貨價格的持續上漲，玻璃企業利潤得到了部分修復，不過產業冷修節奏也開始放緩。10月份浮法玻璃暫無產線有明確的放水冷修計劃，但有1條產線計劃復產點火，且當下玻璃廠絕對庫存仍處高位，供給趨于寬松。雖然目前還有待竣工的房地產支撐玻璃短期的需求預期，但長期來看，玻璃需求下行趨勢很難逆轉。短期玻璃產能過剩格局難改，產業仍面臨產能去化，價格長期承壓。

前期在產業加速冷修、季節性需求旺季加持下，玻璃廠庫存連續去化，市場對旺季的預期改善，期現價格重心上移。但國慶節后實際需求跟進不足，玻璃深加工訂單無明顯好轉，預期玻璃廠庫存去化難以持續。10月份玻璃產線有增量預期，疊加高位庫存，整體供給趨于寬松。總之，預期修復行情告一段落，供強需弱下，玻璃期價下行壓力加大。

?來源：期貨日報