海外鋅冶煉新增減產兌現 滬鋅上方空間有限

一、行情評述

長假前，滬2011合約期價呈現先抑后揚的走勢，周度收陰線，期價收至23670元/噸，周度跌幅2.71%。倫探底回升，刷新年內新低點至2791美元/噸，周度跌幅1.44%至2974美元/噸。國慶長假期間，倫鋅先揚后抑，最終收至2965.5美元/噸，跌幅0.29%。

現貨市場：截止至9月30日，上海0#鋅主流成交于24780~24790元/噸，對對2210合約報升水350~450元/噸。寧波市場主流品牌0#鋅成交價在24780~24840元/噸左右，對上海升水20元/噸左右。

廣東0#鋅主流成交于24350~24510元/噸，對2211合約升水590~600元/噸左右，粵市較滬市貼水310元/噸。

天津市場0#鋅錠主流成交于24660~24950元/噸，紫金成交于24730-25010元/噸，葫蘆島報在29580元/噸，0#鋅普通對2210合約報升水350-5020元/噸附近，紫金對2210合約報升水420-560元/噸附近，津市較滬市升水20元/噸。

國慶長假前，貿易商甩貨為主，市場整體交投清淡。庫存方面，截止至9月30日，上期所鋅庫存減18095噸至37694噸。

截止至10月7日，LME庫存為53475噸，較9月30日減少150噸。社會庫存上，SMM數據顯示，除廣東以外地區，國慶期間鋅錠庫存累庫量為0.82萬噸。

宏觀方面：美國9月ISM制造業PMI為50.9，創2020年5月以來新低，預期為52.2，前值為52.8。但9月非農就業人數增加26.3萬人，預期增加25萬人；失業率為3.5%，低于預期的3.7%。

就業數據強勁，市場對美聯儲保持激進加息路徑的預期升溫。歐元區9月標普全球制造業PMI終值跌至48.4，創2020年6月以來新低，低于初值48.5。9月調和CPI升至10%，預期9.7%，前值9.1%；創歷史新高。

10月6日歐央行議息會議紀要顯示，預計未來幾次會議將進一步提高利率以抑制需求并防范通脹預期持續上行的風險。同時，大幅上修通脹預期。中國9月制造業PMI50.1，預期為49.7，前值為49.4。

非制造業PMI50.6，預期52.4，前值52.6。中國人民銀行決定，自2022年10月1日起，下調首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，5年以下(含5年)和5年以上利率分別調整為2.6%和3.1%。

第二套個人住房公積金貸款利率政策保持不變，即5年以下(含5年)和5年以上利率分別不低于3.025%和3.575%。國慶長假期間倫鋅先揚后抑。

宏觀面看，美國9月ISM制造業PMI大幅弱于預期，經濟衰退的擔憂升溫下，市場預期美聯儲加息將放緩，但隨后公布的9月非農就業數據超預期，市場對加息節奏提速預期再度增強，美元在加息預期變動下先抑后揚，金屬則先揚后抑。

二、行業要聞

1.中汽協根據重點企業周報數據推算，2022年9月汽車銷量251.9萬輛，環比增長5.7%，同比增長21.3%；2022年1-9月，汽車銷量1937.9萬輛，同比增長3.9%。

2.倫敦金屬交易所（LME）就是否禁止俄羅斯金屬產品交易發布討論文件。倫敦金屬交易所要求市場在10月28日前對關于俄羅斯金屬產品交易的問題給出反饋。

3.歐盟委員會主席馮德萊恩10月5日在歐洲議會全會上表示，歐盟需對進口天然氣設定臨時性的價格上限，直到歐盟方面制定出新的天然氣價格基準。

4.受歐洲能源成本等因素影響，嘉能可宣布自11月1日起對德國Nordenham冶煉廠進行檢修維護。

三、觀點策略

國慶長假期間倫鋅先揚后抑。宏觀面看，美國9月ISM制造業PMI大幅弱于預期，經濟衰退的擔憂升溫下，市場預期美聯儲加息將放緩，但隨后公布的9月非農就業數據超預期，市場對加息節奏提速預期再度增強，美元在加息預期變動下先抑后揚，金屬則先揚后抑。

基本面看，歐洲鋅冶煉擾動再現，受能源高價影響，嘉能可將從11月1日對其位于德國的Nordenham鋅冶煉廠進行維護。同時，LME討論考慮禁止接收俄羅斯金屬，盡管對鋅影響相對較小，但市場情緒有所共振。

國內看，鋅礦供應邊際改善，煉廠多生產穩定，云南限電影響尚未進一步擴大。國慶長假下游企業多放假2-5天，除廣東地區，累庫量為0.82萬噸。

終端看，央行下調個人住房公積金貸款利率，地產板塊有望得以修復，同時，金九銀十消費旺季下，基建投資實物量有望體現。

整體而言，海外流動性收緊預期不改，宏觀壓力依然存在。海外鋅冶煉新增減產兌現，但高能源價格對需求擔憂也越來越強，供給端炒作難以提供持續向上驅動，國內存供需雙增預期，但當前內外庫存維持低位給予鋅價下方較強支撐。短期看，節后滬鋅將補漲，但受加息及經濟衰退擔憂限制，期價上方空間有限。

策略：謹慎追多。

來源：曲合期貨