需求長期或將受到抑制 滬金短期橫盤震蕩

市場表現：

收391.92元人民幣/克（-0.71%），紙收384.27元人民幣/克（0.05%），黃金T+D收391.61元人民幣/克（-0.22%）。

市場消息：

受美聯儲官員鷹派講話影響，加息升溫強化，美元指數走高，壓低黃金。美聯儲副主席布雷納德表示，美聯儲政策將在一定期限內保持緊縮；美聯儲埃文斯表示，加息結束后一段時間內需要采取限制性貨幣政策，預計到2023年初，利率將略高于4.5%，在利率必須升到多高的問題上，仍存在很大的不確定性。

總體分析：

當前，市場對美聯儲持續激進的加息預期與非美經濟相對弱勢局面支撐美元走強，黃金下跌。一是美國8月通脹數據超預期，打破市場此前加息降溫的預期；二是9月美聯儲會議及聯儲官員強“鷹”表態，強化激進加息及“今明兩年”不降息預期，不斷修正市場此前偏低的利率水平，美元、美債收益率將持續走強。

三是非美經濟體貨幣政策收緊節奏相對滯后、經濟景氣度走低，如歐元區能源短缺沖擊、日本持續寬松貨幣政策、中國處于經濟企穩回升節點一再推后，支撐美元走強，黃金承壓下跌。然而，通脹持續超預期、國際地緣局勢錯綜復雜，避險情緒將支撐黃金震蕩反彈。

本輪通脹屬于成本推動型通脹，需求側總量緊縮性政策因藥不對癥，效果有限，通脹中樞水平易漲難跌；伴隨金融條件的持續收緊，需求長期來看受到抑制，不利于消費信心回暖，美國實際利率中長期偏低迷，黃金獲得支撐。

此外，部分非美國家經濟景氣度預期回暖，如中國防疫政策調整釋放消費空間，居民加杠桿有可能驅動經濟企穩，美元向上有限，帶動黃金震蕩反彈。

風險方面，超預期通脹與俄烏沖突仍是短期風險點。通脹影響貨幣政策預期，關注9-10月通脹高度與結構的改善，預計未來加息節奏為11月75bp、12月50bp、明年2月25bp。重要觀測節點是12月會議是否如期減緩加息步伐。

俄烏沖突影響歐洲能源供應與生產經營，關注歐美對俄制裁加碼與俄氣被切斷風險，今冬明春有望成為頂峰。此外，戰爭本身對避險情緒的擾動已邊際減弱，但仍要警惕超預期熱戰爆發。

中長期來看，美國經濟衰退的技術性指標已顯，超長激進的全球加息周期破壞消費信心，挫傷其國內消費需求，經濟明后年步入實質性衰退可能性進一步上升，美聯儲貨幣政策適時轉向鴿派，暫緩加息預期有望升溫，將支撐黃金走強。

重點關注：通脹、美聯儲貨幣政策及供給短缺。

來源：曲合期貨