原材料木片供應緊張 紙漿弱預期可能延后

中國市場價格本周平穩中有小幅上升，與北美市場原木價格走勢相反。彭博數據顯示，北美原木的近月價格在今年3月沖擊到一個20年來的歷史次高點，直到10月7日收于近20年來的較低水平，距3月的高點下降幅度為69.4%，原木價格在周內基本維持平穩。同時國內紙漿價格并未見到回落跡象。

原木與紙漿價格分化或來源于紙漿原材料是原木產品的副產品。紙漿原材料往往來自于木片或者是小直徑的原木。但是目前北美發生的Weyerhaeuser罷工可能會加劇木片供應的緊張。

因為這個公司在北美經營4家大型鋸木廠。除去罷工本省帶來的短時間沖擊，長達幾個月的趨勢原因是因為對于木材的需求疲軟。對于大型木材需求的減弱可能會讓鋸木廠削減木材的生產量，因此”邊角料”的紙漿木片也會相應減少供給。

因此導致了鋸木廠的主要產品價格和邊角料木片價格的相反趨勢。但是從歷史數據看，原木的下游產品，例如家具等收到宏觀經濟影響更明確，但是紙類的產品的波動并沒有那么劇烈。

因此，原木需求的疲軟或許是鋸木廠生產決策的決定性因素，而紙漿的原材料則被動的受制于原木行業的景氣程度。目前下游需求的走勢不同則暴露了供給端的矛盾。

本次木材下游走弱的原因很可能是來源于美國加息帶來的后果——對于房地產市場的降溫，順帶給家具市場降溫。9月21日，美聯儲結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間上調75個基點到3%至3.25%之間。這是美聯儲今年連續第三次加息75個基點。

從今年3月開始的美聯儲第一次加息開始，聯邦利率上漲帶來的是ZEW越策的經濟景氣指數下跌。同時可以看出，美國的新房銷售數量開始回落，同時待售新房數量積累。

說明房地產市場受到了利率沖擊，沖擊傳達到最終端的消費者和終端的銷售。新房待售數量的升高和建材木材屬靈保持平穩，兩組數據印證的是沖擊尚未到達基建，作證沖擊是由短期的利率沖擊引起。

同時美國家具的銷售數據印證了批發商庫存積累的邏輯，美元加息，給房地產市場降溫，同時也抑制家具的需求，因此抑制原木需求，從而導致紙漿原材料木片供應緊張。疊加罷工和入冬季節因素，紙漿的弱預期可能需要延后。

來源：曲合期貨