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第一部分 基本面情況
一、國際市場：全球食糖供應過剩幅度加大，經濟衰退預期，原糖震蕩下行
從國際糖市動態來看，國際糖業組織（ISO）預測數據顯示，在創紀錄的產量推動下，2022/23榨季全球食糖供應盈余將為560萬噸，而上一榨季的食糖供應赤字為130萬噸。
前期發布的一項路透社的調查顯示，2022/23榨季的盈余中位數預測為280萬噸。2022/23榨季的全球食糖產量預計將升至創紀錄的1.819億噸，比上一榨季增長4.5%。原因包括巴西的產量預計將從本榨季的3310萬噸增加到3850萬噸。
此外，隨著作物繼續從兩年的干旱中恢復，泰國的糖產量預計將從上一榨季的1010萬噸攀升至1200萬噸。預計全球消費量將僅增長0.5%，達到1.763億噸。Czarnikow預計2022/23年度全球糖供應過剩將為300萬噸，因產量將創紀錄第二高位。
由于近期乙醇價格下跌，巴西關鍵的中南部地區的糖產量預計增加50萬噸，達到3250萬噸。StoneX預計2022/23全球糖市將供應過剩390萬噸，原因是亞洲和巴西豐產將抵消歐洲等地產量方面存在的問題。預估從7月時的330萬噸上調至390萬噸。
亞洲產量較大，加上巴西產量轉好的預期，可能會推動價格在2022年末和2023年第一季度下跌。巴西咨詢機構JOBEconomia預計，2022/23榨季巴西主要甘蔗帶的糖產量及甘蔗壓榨量將高于預期，因天氣條件改善以及甘蔗制糖比例增加。
總的來說，巴西的氣候比上榨季要好。因此中南部的甘蔗供應量高于4月的預估，中南部的甘蔗壓榨量預估提高到5.66億噸，比四月預測提高1.43％，同比增加4320萬噸，因上一季的甘蔗遭遇嚴重干旱及霜凍襲擊。
預計2022/23榨季巴西中南部的糖產量為3480萬噸，前次預估為3350萬噸，21/22榨季為3210萬噸。與4月預估相比，目前預計中南部的甘蔗制糖比例有所增加，從44.1％上調至46.1％。因此，預計甘蔗乙醇產量減少。
22/23榨季巴西全國糖產量估計為3810萬噸，而2021/22榨季為3500萬噸，糖出口預計為2735萬噸，同比增長超過100萬噸。
二、旺季不旺，期現貨弱勢下行
2021/22年制糖期全國制糖工業企業生產已全部結束。本制糖期全國共生產食糖956萬噸，同比減少110.66萬噸。
截至8月底，全國累計銷售食糖788萬噸，同比減少88.45萬噸，累計銷糖率82.5%，同比增加0.33%；全國制糖工業企業成品累計平均銷售價格5778元/噸，8月成品白糖平均銷售價格5747元/噸。
其中8月單月糖銷量111萬噸，同比增加20.72萬噸，新增工業庫存168萬噸同比增加22萬噸。國內8月份進口食糖約68萬噸，環比增加143.05%，同比增加35.77%。但2022年1-8月中國累計進口食糖272萬噸，同比減少24萬噸。
21/22榨季截至8月底我國累計進口食糖合計456萬噸，同比減少90萬噸。2022年8月進口糖漿10.31萬噸，高于去年同期的6.88萬噸，同比增幅49.85%。2022年1-8月我國累計進口糖漿等三項合計79.92萬噸，同比增加43.94萬噸。
21/22榨季截至8月底我國累計進口糖漿等三項合計102.94萬噸，同比增加29.61萬噸。目前巴西配額外進口成本達到6375元/噸，泰國配額外成本達6762元/噸，分別較柳州現貨價高出695元/噸、1082元/噸。
第二部分 后市展望
國際方面，全球本年度過剩預期繼續上調，供應偏寬松。印度新年度繼續維持高產量，巴西仍處于壓榨高峰，原糖總體供應充裕，預計只有切換到印度榨季市場供應壓力才會階段性減輕。宏觀面美聯儲持續大幅加息，全球經濟衰退擔憂再次籠罩市場，原糖震蕩下行。
國內方面，進口成本仍遠高于國內現貨價格，對國內糖價有一定支撐。但進口食糖特別是糖漿進口仍持續增加，進口食糖加上國內產量完全能滿足國內消費量，國內供需總體充裕。
新榨季壓榨拉開帷幕，新糖逐步供應市場，市場壓力增加，另外全球經濟衰退擔憂再次籠罩市場，國內消費疲軟，預計食糖期價將偏弱運行。
后期可能需要等到新榨季預期炒作結束，開始博弈年底需求回暖，期現貨價格可能才有望走出一波反彈走勢，當然屆時外圍的經濟形勢也需要重點考慮。
來源：曲合期貨
