PTA反彈空間或有限 乙二醇或將維持偏弱運行

一、產業鏈上游分析

1.1成本供給影響下，PX價格回吐漲幅

截止到9月29日，CFR中國PX均價為1067.3元/噸，較上月下跌0.73%。月中上旬油市連續攀漲，部分地區物流階段性受阻且新增產能釋放不及預期，國內緊張局面進一步加深，PX強勢上行。

月下旬布倫特跌破85美元/桶，成本驅動降溫，同時國內延續偏低負荷運行，月末PX商談重心回落，月內漲幅盡數回吐。

1.2PX檢修與新增并存預期下供應偏緊格局將有所緩解

10月份海南石化100萬噸裝置存停車可能、中國臺灣FCFC58萬噸裝置年內檢修計劃、韓國SK130萬噸裝置計劃11月初重啟。10-12月份PX供給端存在盛虹煉化、東營威聯、廣東石化等新增投產預期。

1.3遠月供應存增加預期，PX-石腦油價差回落

月初PX延續偏緊格局，PX-石腦油價差擴大，月后期成本偏弱，聚酯市場低迷，計劃降負，終端支撐不佳，PX-石腦油價差延續跌勢。截止9月29日PX-石腦油價差收于401美元/噸。國內產量以及進口量增加明顯，社會庫存抬升。

二、PTA基本面分析

2.1成本與供應影響下，PTA漲后回落

月初攀升疊加PX貨少價格上漲，導致PTA減停產裝置增多，去庫存幅度加大，在成本端和供應的雙重因素影響下，PTA漲勢強勁。但由于聚酯產銷不佳，PTA高基差進一步削弱下游市場的需求意向，供需矛盾抑制價格持續上漲。

月下旬受美聯儲加息影響，原油止漲回落，PTA成本驅動明顯不足跟跌原油。

2.210月PTA供應存增量預期

9月因PX貨少PTA提負受限，整體開機負荷不高，供應縮量明顯。10月福海創計劃降幅，新增的檢修計劃有限，大型PTA裝置多未確定檢修計劃。

2.3PTA價格重心下移，加工費逐步收窄

月初現貨偏緊，PTA加工費上漲，最高漲至1000元/噸，隨著PTA負荷提升及成本拖累，月末PTA加工費收窄至400元/噸附近。月初流通性現貨偏緊，1-5價差走擴，后隨著PTA增量預期加強，1-5價差回落。

2.4 9月PTA社會大幅度去庫

月初部分裝置受限于原料緊缺，負荷不高，聚酯開機負荷仍維持相對高位，PTA去庫較為明顯，月下旬PTA檢修裝置重啟，整體供應有增，但聚酯需求下滑，去庫明顯收窄。整體來看月度去庫仍較為明顯。

三、MEG基本面分析

3.1去庫主導邏輯下價格重心抬升
本月上旬受臺風天氣影響到港減少，且部分裝置檢修，疊加下游節前備貨，乙二醇供減需增，重心抬升。但下旬原油重回弱勢，部分前期檢修裝置重啟，下游聚酯開工下滑，乙二醇基本面略有轉弱，價格高位回調。

3.2高煤價下煤制乙二醇開機負荷維持低位

9月1日起，國內乙二醇裝置產能基數上調至2311.1萬噸；其中煤制乙二醇產能基數827萬噸；非煤制乙二醇產能基數上調至1484.1萬噸，新增浙石化3號線80萬噸裝置。

受利潤虧損影響，乙二醇裝置月初檢修增加，開機負荷大幅下滑。煤制開機負荷一九維持相對低位，一體化裝置開機負荷月底有所提升

3.3港口庫存低位去庫

月初受臺風影響，港口卸貨下滑，需求韌性較強，港口庫存大幅下滑，月末港口卸貨好轉疊加內貿貨補充，整體庫存有所回升。隆眾資訊數據，截至9月29日，華東主港地區MEG港口庫存總量80.49萬噸。

四、產業鏈下游需求端分析

4.1累庫預期下乙二醇加工利潤下滑

乙二醇石腦油利潤小幅下滑，煤制利潤在煤炭表現強勁下，利潤下滑幅度較大，一體化加工利潤跌至-173美元/噸，煤制加工利潤跌至-3301元/噸。

4.1旺季不旺，聚酯工廠開機負荷下滑

聚酯產品現金流虧損加劇，且產品庫存高企，聚酯工廠壓力顯現，且終端旺季不及預期，聚酯工廠檢修增加，開工下滑。

4.1聚酯裝置投產預期下，10月產量或將微幅提升

預估10月下游需求略有好轉，60萬噸聚酯新產能計劃投產，聚酯產量微幅上升，對PTA消費量增加。但由于聚酯成品庫存偏高，聚酯開機負荷大幅提升概率不大。

4.1現金流壓力增大下，聚酯工廠下調負荷

本周直紡滌綸長絲供應繼續增加，部分裝置上周提升負荷，如金綸、恒逸等。企業挺價，短纖產量及開工率繼續下滑。瓶片開工率均值為92.79%，較上周穩定。

2.4旺季需求不及預期，聚酯產品庫存高企

宏觀弱勢風向下，原油偏弱運行，聚酯虧損延續，下游有階段性補貨，促銷亦有階段性表現，產銷增量但弱于預期。

4.1十月終端表現或仍不及往年

隆眾資訊數據，截至9月29日江浙地區化纖織造綜合開機率為62.46%。目前內外貿訂單匱乏，“金九”并未如期到來，“銀十”難掩疲軟態勢。十月份來看訂單量依然呈現偏弱，終端紡服這兩年成品庫存處于高位，因此消耗庫存為主。

另一方面公共衛生事件影響部分居民出行，一定程度制約消費水平。國慶假期內多數織造企業開機率將呈現小幅下降。

2.4弱需求下，聚酯產品均處于虧損狀態

成本波動加劇，終端備貨信心不足，滌綸長絲成交重心回落，滌綸長絲現金流虧損。月末成本下滑，但短纖自身虧損延續下，企業挺價為主，現金流小幅修復。

五、聚酯產業鏈基本面總結

PTA成本主導邏輯下，PTA高位回落，MEG重回供需邏輯，MEG趨弱運行。

成本端：9月PX近強遠弱特征較為明顯，尤其是遠月投產預期帶來的供應增量，緩解現貨偏緊的預期，同時成品油偏強走勢逐步走軟，對芳烴和PX的帶動性也在逐步減弱。

供應端：PTA:9月PX供應緊張，疊加臺風影響，PTA開工率受限，導致產量減少。MEG：高虧損下裝置停車檢修帶動整體開機負荷下滑，MEG國產量減少；同時臺風影響下到港延遲，港口庫存下滑。

需求端：月內聚酯投產檢修并存，聚酯產量微增，關注現金流虧損狀態下裝置檢修落地進程。

策略：目前宏觀情緒有所緩解，PTA累庫預期較為明顯，短期PTA或在成本主導下有所反彈，但供需預期走弱，反彈空間或有限。MEG國產增量及港口累庫預期，疊加終端訂單不理想，缺乏實質性利好下或將維持偏弱。

來源：曲合期貨