螺紋鋼重心或上移 鐵礦石需求仍受壓制

一、行情回顧

從宏觀面來看，國內穩經濟政策繼續加碼，但是為抑制高通脹壓力，美聯儲連續第三次加息75個基點，加劇全球經濟衰退風險，沖擊金融市場，國際大宗商品市場普跌。隨著宏觀和產業利空出盡，黑色系盤面終于一掃前期陰霾，迎來反彈行情。

基本面來看，武安出臺天氣不好情況下限產比例要求，以及秋冬季限產下，全年平控目標仍使得供應受限。

9月以來，終端需求的表現出現了邊際上的好轉，特別是國慶假期前一周，市場對旺季需求恢復仍有預期，終端節前補庫對消費有支撐，表觀需求大幅攀升，強于市場預期，給市場多頭帶來信心。

經過宏觀和產業利空消化后，盤面給出了較大貼水，逐步單邊買入螺紋2301合約，鑒于螺紋庫存較低并再次去庫，近月現實更有支撐，穩健的投資者嘗試買螺紋1-5正套。

展望10月，若節后螺紋表需超預期回升，重回去庫狀態，重心或上移，01合約目標價3900元/噸，若保持10-20萬噸周度去庫，表需仍在310萬噸以上，則01合約目標價4000元/噸。

若節后鋼廠復產速度較快，供應持續增量，需求較預期疲弱，表需回到300萬噸甚至更低，鋼材去庫明顯放緩甚至累庫，01合約目標價3600元/噸。沒有更多利好政策加碼，供需持續寬松，01合約目標價位3400元/噸。

風險點：保GDP繼續復產，鋼廠持續累庫，地產繼續惡化，海外地緣局勢升級等。

二、鐵礦螺紋市場供需

2.1原料端鐵礦

海外FOMC會議延續了8月以來的鷹派口吻，美聯儲9月加息落地，美元與美債開始進入加速階段。

8月份以來的鋼廠復產是推動價格反彈的核心因素，9月基本區間震蕩為主，普氏鐵礦石價格指數由95美元/噸回升至104.25美元/噸后隨后在97美元/噸附近徘徊，合約由最低652元/噸漲至最高736元/噸隨后在710附近徘徊。

9月底黑色普漲，但鐵礦漲幅較小，鐵礦的表現明顯不及其它黑色品種，主要因為市場對終端弱消費與高鐵水之間矛盾形成的減產預期及國慶前后的環保限產預期。

按照財年目標推算，下半年四大礦山產量也將呈現穩中微增。雖然財年末沖量結束后主流礦發運有所回落，但整體降幅不大，多數均高出去年同期水平，顯示礦商發運依舊積極。

淡水河谷下調其2022年鐵礦石生產目標至3.1-3.2億噸（此前為3.2-3.25億噸），雖調降全年產量目標，但即便按最低目標計算，下半年環比增量超3600萬噸，預計主流礦在目標產量驅動下，后續發運量將呈現出季節性回升局面。

9月19日-9月25日，Mysteel澳洲巴西19港鐵礦發運總量2832.9萬噸，環比增加291.1萬噸。澳洲發運量2033.2萬噸，環比增加164.0萬噸，其中澳洲發往中國的量1717.3萬噸，環比增加190.0萬噸。

巴西發運量799.8萬噸，環比增加127.1萬噸。全球鐵礦石發運總量3233.0萬噸，環比增加292.4萬噸。中國47港到港總量2373.5萬噸，環比減少145.7萬噸。

中國45港到港總量2308.2萬噸，環比減少51.5萬噸；北方六港到港總量為1230.4萬噸，環比減少186.7萬噸。全球發運繼續增加，澳巴均有所增加，到港量出現回落。

國產礦方面，2022年9月2日，遷西縣太平寨鎮桃樹峪鐵礦發生一起透水事故。據遷西縣報告，井下有2名作業人員被困。接到事故報告后，唐山市全力組織救援和事故調查處置。

截至9月16日23時，現場應急救援已結束。經搜救和公安機關調查取證，事故造成14人死亡、1人失聯。安全事故，安全生產檢查來臨，國產礦產量受限。

截至9月23號，礦山開工率62.56%，礦山產量39.47萬噸，呈現高位回落局面。孝義市首場煤礦安全生產大檢查通報會在山西西山煤電德順煤業公司召開。

會議決定從9月18日起，孝義市對德順、正善、金達、萬峰等8座直接監管的正常生產煤礦進行為期13天的安全生產大檢查，隨著安全生產檢查來臨，國產礦產量受限，增量主要來源于海外礦山發運的增加。

需求方面，盡管美聯儲加息落地，市場謹慎心態仍存。截至9月23日，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.81%，環比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%。

高爐煉鐵產能利用率89.08%，環比增加0.75%，同比增加6.97%；鋼廠盈利率47.19%，環比下降5.63%，同比下降40.69%；日均鐵水產量240.04萬噸，環比增加2.02萬噸，同比增加19.91萬噸。

日均疏港量315.14萬噸，環比增35.36萬噸。鐵水日均產量240.04萬噸，環比增加2.02萬噸。臨近國慶假期，部分鋼廠仍有補庫需求，鐵礦仍有剛性需求。

展望10月，鋼廠對鐵礦補庫結束，20大以及秋冬季環保限產即將來臨，天津接到環保限產通知，武安出臺天氣不好情況下限產比例要求，唐山空氣質量持續下滑，唐山鋼企26日起至月底，A級鋼鐵企業燒結限30%，其它級別燒結停一半，柴油車進廠量減半。

下一步還可能會有進一步加嚴的措施。目前部分鋼企已經接到通知，陸續開始執行燒結限產。我們參考十九大召開的管控時長和力度，2017年10月18日，中國共產黨第十九次全國代表大會在北京召開。

10月16日京津冀地區鋼廠陸續收到環保管控限產通知并開始執行，執行期限截至10月24日。

2017年10月13日，鐵水日均產量236萬噸，限產執行后兩周鐵水產量降幅達到3.2%，同時唐山高爐開工率下降5%。以此推測10月，日均鐵水還有4.2萬噸的降幅，10月鐵水均值會在230-236萬噸。

庫存方面，本周Mysteel統計全國45個港口進口鐵礦庫存為13184.20，環比降534.72；日均疏港量315.14增35.36，國慶節前，鐵礦需求高位庫存大幅回落，供需面達到最佳水平。

分量方面，澳礦5908.68降369，巴西礦4598.33降39.83；貿易礦7859.74降361.54，球團578.55降11.11，精粉871.432降49.49，塊礦2092.67降114.71，粗粉9641.55降359.41；在港船舶數111條增42條。

展望10月份，秋冬季限產，生鐵產量都是下降，鐵礦石需求仍將受到壓制。目前鐵水產量小幅回升，礦價回升部分兌現復產預期，天津接到環保限產通知，唐山天氣污染嚴重，燒結機開始限產，這意味著鋼廠對鐵礦需求的空間有限。

如果全年減產目標明確，鐵礦石價格將再受打壓。從估值角度而言，前面90美元附近的非主流礦成本集中區間存在支撐，不排除回落到80美金的可能。

策略上，節前沖高可以考慮減倉落袋，節后觀察疫情和限產政策的變化再選擇合適的機會逢高拋空，預計鐵水明顯回落的會有較強的回調壓力。

2.2成材端

2.2.1供應方面：

鐵水日均產量回到年內高點國家統計局數據顯示，2022年8月，中國粗鋼日均產量270.55萬噸，環比增長3.0%；生鐵日均產量230.23萬噸，環比增長1.2%。

鋼材日均產量349.45萬噸，環比增長2.0%。2022年8月份全國粗鋼產量8386.8萬噸，同比增長0.5%；生鐵產量7137.4萬噸，同比下降0.5%；鋼材產量10832.9萬噸，同比下降1.5%。

2022年1-8月份，全國粗鋼產量69314.9萬噸，同比下降5.7%；生鐵產量58217.1萬噸，同比下降4.1%；鋼材產量88464.7萬噸，同比下降4.3%。

7月份鋼廠因虧損大幅減產，原燃料價格承壓下跌，隨著成本明顯下移，8月份多數鋼廠扭虧為盈，部分企業開始復產。9月份國內鋼材市場呈現窄幅震蕩運行。

從基本面來看，進入施工旺季，9月份鋼材需求回暖，但鋼廠復產范圍進一步擴大，供應持續增加，供需基本面維持弱平衡格局。

9月末唐山長流程鋼廠處于盈虧邊緣。盡管鋼廠效益較低，但由于9月份需求好轉，鋼廠也加大復產力度，預計9月份全國粗鋼日均產量在285萬噸-290萬噸之間。

進入10月份，秋冬季限產，鋼廠繼續增產動力不足，但在需求出現降溫，以及地方政府出臺限產政策之前，也難主動減產。總體來看，今年下半年粗鋼產量高于去年同期，但低于9月份水平。

截至9月30日，五大品種鋼材周產量960.42萬噸，較前一周環比回落18.63萬噸，螺紋產量302.68萬噸，回落7.07萬噸。

Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率82.81%，環比上周持平，同比去年增加9.57%；高爐煉鐵產能利用率89.14%，環比增加0.07%，同比增加10.45%。

鋼廠盈利率51.52%，環比增加4.33%，同比下降33.77%；日均鐵水產量240.22萬噸，環比增加0.18萬噸，同比增加29.27萬噸。預計10月份全國生鐵日均產量將高位回落。

2.2.2需求方面：絕對值依然較差

從宏觀面來看，國內穩經濟政策繼續加碼。但是為抑制高通脹壓力，美聯儲連續第三次加息75個基點，加劇全球經濟衰退風險，沖擊金融市場，國際大宗商品市場普跌，也拖累國內市場信心的恢復。

美聯儲繼續上調了對加息終點的預測，今年底的利率預測從3.4%上調至4.4%，比市場之前的預期多了一次，明年仍維持一次加息的預測。這就意味著，在年內接下來兩次議息會議中，可能要再加息125BP，全年可能7次加息，市場的加息預期也已經上調。

目前看，通脹偏高、美元偏強、美債利率走高、美股下跌的局面，大概率年內都很難緩解。國內政策方面雖有“保駕護航”，但從市場實際的情況來看，房地產市場難有實質性好轉，工地新開工以及施工情況或延續偏低水平。

（一）投資、新開工再度走弱

產業鏈層面的需求來看，近期地產相關消息面每周都有一些利好政策放出，主要仍圍繞在“保交樓”相關的落實，地產成交相關的數據依舊偏弱，但滑落速度有所放緩。

政府“保交樓”政策給了市場短期的信心，隨著近期樓市成交溫和恢復，鄭州市要求“大干30天，確保全市停工樓盤全面復工”保交樓專項行動，停工樓盤迎全面復工，全力沖刺保交樓。

8月銷售面積、新開工面積、竣工面積、施工面積等數據表現均較差，其中，年內累計增速降幅持續擴大，8月新開工面積單月增速更是創下了歷史新低。

施工面積來看，累計增速降幅同樣呈現為持續擴大的趨勢，8月施工面積是近13年新低。

此外，房地產的資金狀態改善不大，1-8月實際到位資金同比增速仍在-25%，顯示房地產市場整體形勢依舊嚴峻。

國家統計局數據顯示，1—8月份，全國房地產開發投資90809億元，同比下降7.4%；其中，住宅投資68878億元，下降6.9%。

1—8月份，房地產開發企業房屋施工面積868649萬平方米，同比下降4.5%。其中，住宅施工面積613604萬平方米，下降4.8%。房屋新開工面積85062萬平方米，下降37.2%。

其中，住宅新開工面積62414萬平方米，下降38.1%。房屋竣工面積36861萬平方米，下降21.1%。其中，住宅竣工面積26737萬平方米，下降20.8%。商品房累計銷售面積87890萬平方米，同比下降23.0%，跌幅較1-7月收窄0.1%。

土地購置面積5400萬平方米，同比下降49.7%，8月單月土地購置面積854萬平方米，同比下降56.6%，跌幅擴大9.3%。

整體來看，土地市場延續低熱度，主要由于當前銷售預期偏弱，現金流狀況“超負荷”，房企購地意愿和能力不足。

總體而言，房地產投資總體中短期很難快速回升。雖然政策在修正和轉向，央行出手維穩房地產。在經歷了5-6月份的疫后修復之后，經濟再次呈現較為疲軟的狀態。

雖然央行的降息超出了市場預期，但從7月政治局會議和二季度央行貨幣政策執行報告的表述來看，下半年我們還是很難預期會有什么大規模的刺激性政策，政策基調基本是偏平偏穩的。我們需要觀察住房銷售情況有無好轉，土拍市場有無更多民企拿地。

（二）資金來源跌幅收窄，環比未改善

2022年1-8月，房地產開發到位資金100817億元，同比下降25.0%，跌幅較上月收窄0.4%，8月當月開發到位資金12047億元，同比下降21.7%，跌幅較上月收窄4.1%。

預計后續資金情況仍高度依賴銷售情況。后續銷售如果企穩，定金及預收款、個人按揭貸款融資規模將有望增加。

銷售情況影響房企開工拿地意愿，目前以“保交付”為市場主基調，資金更多流向施工及竣工，銷售持續低迷，房企開工拿地意愿未有明顯改善，增量市場冷清，開發貸增量仍將持續減少。

5年起LPR下調帶動按揭利率持續下行，較去年高點降幅已超100bp。8月22日央行下調5年期LPR15bp至4.30%后，9月首套房貸利率4.15%，二套房貸利率4.91%，分別下降17bp和15bp，按揭利率下行幅度加大，較去年最高點分別回落159bp和108BP。

9月29日，人民銀行、銀保監會發布通知，決定階段性調整差別化住房信貸政策，首套房利率將繼續放寬。

其中規定，對于2022年6-8月份新建商品住宅銷售價格環比、同比均連續下降的城市，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調或取消當地新發放首套住房貸款利率下限。

按國家統計局公布的70個大中城市房價指數數據，至少有23個城市符合此次央行新政要求，其中二線城市有8個，分別為哈爾濱、蘭州、武漢、大連、天津、石家莊、昆明和貴陽；

三線城市有15個，分別為泉州、溫州、瀘州、岳陽、宜昌、北海、大理、秦皇島、湛江、包頭、安慶、濟寧、常德、襄陽和桂林。

2.2.3庫存繼續去庫、鋼廠利潤低位

9月整個黑色產業鏈價格窄幅震蕩，隨著宏觀和產業利空出盡，黑色V型反彈，回到月初平臺。

9月末唐山長流程鋼廠螺紋鋼處于盈虧邊緣，獨立電弧爐虧損200元/噸附近，盡管鋼廠效益較低，但由于9月份需求好轉，鋼廠也加大復產力度，9月底唐山天氣污染嚴重在環保限產下，產量開始有所回落，需求在節前大幅攀升，庫存繼續去化。

截至9月28日，螺紋鋼總庫存652.5萬噸環比回落59.07萬噸，處于近四年同期的低點。社會庫存455.38萬噸，環比上周回落30.52萬噸，廠庫197.12萬噸，環比上周回落28.55萬噸，庫存加速去緩。

三、展望

鋼價在經歷8、9月的震蕩運行后，經過宏觀和產業利空消化，進一步釋放了悲觀情緒，盤面給出了較大貼水，10月鋼鐵市場回歸基本面，隨著基本面逐步向好，鋼價的壓力相對減輕，或將迎來階段性反彈行情。

展望10月，若節后螺紋表需超預期回升，重回去庫狀態，重心或上移，01合約目標價3900元/噸，若保持10-20萬噸周度去庫，表需仍在310萬噸以上，則01合約目標價4000元/噸。

若節后鋼廠復產速度較快，供應持續增量，需求較預期疲弱，表需回到300萬噸甚至更低，鋼材去庫明顯放緩甚至累庫，01合約目標價3600元/噸。沒有更多利好政策加碼，供需持續寬松，01合約目標價位3400元/噸。

風險點：保GDP繼續復產，鋼廠持續累庫，地產繼續惡化，海外地緣局勢升級等。

來源：曲合期貨