原油金融屬性持續強化 市場重心不斷下移

一、行情回顧

9月份市場震蕩走低，重心繼續下移。一方面，美聯儲激進加息背景下市場重燃原油需求的擔憂，汽油消費不及預期，且美元指數持續創歷史新高，油價承壓。

而另一方面，伊朗和談再度受阻，OPEC最新決議9月份象征性減產10萬桶/天，且俄烏沖突惡化，供給端雖有一定支撐，但需求悲觀預期仍占上風。截至9月26日，美月度跌幅13%，ICE布倫特原油月度跌12.3%，SC原油主力月度跌15.2%。

二、供給端分析

9月份召開的OPEC會議，決定小幅減產10萬桶/天，象征意義大于實際意義。OPEC+供給相對穩定。數據顯示OPEC+產量的表現繼續大幅低于其預定的產量目標，8月份配額和實際產量之間的差距擴大至358萬桶/天。

根據OPEC數據，受協議約束的10個OPEC成員國的集體原油日產量低于配額139.9萬桶，而非OPEC成員國的原油日產量低于配額超過200萬桶，為218.5萬桶。具體產量方面，8月份OPEC產量2965.1萬桶/天，環比增長61.8萬桶/天。

沙特原油日產量1090.4桶，環比增加16萬桶，目前產量恢復速度增加；伊拉克產量452.5萬桶，環比小幅增長2萬桶；伊朗產量仍處于歷史低位區間，8月產量257.2萬桶，基本持平。而委內瑞拉產量小幅增加0.6萬桶至67.8萬桶。

利比亞產量環比增加42.6萬桶至112.3萬桶/天。8月份利比亞油廠罷工導致產量下降，短期因素消除后產量快速恢復。

整體看，OPEC各國產量相對穩定，處于緩慢增產階段。歐佩克報告認為，2022年全球對歐佩克原油日均需求為2890萬桶，與上次報告一致，比2021年日均高約90萬桶。預計2023年全球對歐佩克原油日均需求為2980萬桶，比2022年日均增加約90萬桶，與上次報告一致。

供給端相對穩定。此外，不可忽略的兩個重要因素分別是伊朗和談和俄烏沖突，其中任何一個變量發生變化，都將改變目前的供求格局，對油價帶來較大波動。

2022年以來美國原油產量維持在1160-1220萬桶/天的水平，原油產量相對穩定，后期產量增長空間有限，年內鉆井平臺數量及開工率水平持續增加，但產量貢獻有限，預計年內產量在1180-1200萬桶/天。

關注鉆井平臺數量變化情況。根據預測，2022年美國原油產量平均為1190萬桶/天，比2021年增加70萬桶/天。預測到2023年石油產量將增加到1280萬桶/天以上，超過2019年創下的1230萬桶/天的年度平均紀錄。加拿大7月份產量小幅增長13.1萬桶至379.8萬桶/天，短期擴產能力有限，且整體產量占比較小，邊際增量越小。

中國產量穩中有降，7月份產量17126萬噸，環比下降0.4%，整體增長潛力有限。美國能源信息署數據顯示，截止2022年9月23日當周，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量8.53142億桶，美國商業原油庫存量4.30559億桶，美國汽油庫存總量2.12188億桶，餾分油庫存量為1.14359億桶。

商業原油庫存比去年同期高3%；比過去五年同期低2%；汽油庫存比去年同期低4.34%；比過去五年同期低6%；餾份油庫存比去年同期低12.32%，比過去五年同期低20%。美國商業石油庫存總量下降889萬桶。

美國煉廠加工總量平均每天1575.1萬桶，煉油廠開工率90.6%。備受關注的美國俄克拉荷馬州庫欣地區原油庫存2568.3萬桶，增長69.2萬桶。

三、后市展望

整體看，目前高通脹壓力下全球經濟增長承壓，美聯儲強勢鷹派加息，美元指數不斷創新高，宏觀風險溢價抬頭，原油市場將持續演繹弱需求邏輯，油價承壓明顯，市場重心不斷下移。

但另一方面，供給端仍有一定支撐，油價重心下跌到一定程度時，歐佩克挺價意愿加強，10月初OPEC減產50-100萬桶/天的概率增加，疊加歐盟對俄羅斯油汽市場的限制、颶風等不確定因素，供給端或不時提供反彈動力。市場仍將以需求預期變動為主導，震蕩反復，高波動特征依然延續。

從中長期看，全球經濟格局及貨幣政策更加復雜，油價很難出現單邊趨勢行情，疊加疫情反復、貨幣政策變動、地緣沖突等因素，四季度原油金融屬性持續強化，結構性特點將更為突出，弱需求主導下重心或震蕩下移。

長假期間OPEC會議、庫存數據等重要事項將給油價推波助瀾，波動率將進一步提升。建議投資者謹慎參與，控制倉位。

來源：曲合期貨