港口去庫缺乏持續性 鐵礦石四季度弱勢難改

【行情回顧】

一季度：春節與冬奧限產結束后，鋼廠復產提振需求，盤面維持偏強走勢。

二季度：疫情影響原料及成材的運輸，鋼材的生產與消費都受到不同程度影響，疊加印度宣布上調鐵礦出口關稅，盤面維持震蕩偏強運行。

三季度：6月中旬至7月上旬，由于利潤持續虧損，鋼廠停產，盤面價格重心逐漸下移；隨著利潤環比修復，鋼廠復產提振需求，但終端需求修復情況有待驗證，盤面維持寬幅震蕩走勢。

【基本面】

從季度均值來看，淡水河谷南部與東南部系統，及中西部處理中心所在地區降雨量將逐步上升，生產與運輸將受到影響。從年度均值來看，2022年累計降雨水平遠低于過往幾年，預計降雨對礦山生產的影響較為有限，四季度供應寬松未改。

展望一季度，礦區均進入雨季，供應進入季節性低位。一方面，考慮到鐵水成本較低，長流程鋼廠的廢鋼補庫意愿較低；另一方面，螺廢價差維持低位運行，短流程利潤持續虧損，廢鋼補庫以剛需為主。

四季度鐵礦供應有季節性修復的預期，廢鋼價格大幅上升的可能性較小。此前印度上調鐵礦資源出口關稅，我國非主流進口礦的供應一定程度受到影響。從爐料來看，此次上調關稅對我國球團礦進口量造成影響。

近期印度新任鋼鐵部長JyotiradityaMScindia正在重新考慮關于5月份開始實施的鋼鐵進出口關于決策并在接受采訪時表示，將經過慎重考慮決定是否保留鋼鐵/原料進出口關稅。伊朗政府宣布大幅下調關稅，預計我國從伊朗進口的鐵礦資源占比將提高。

2021年我國進口總量為11億噸。其中，我國2021年從伊朗進口的鐵礦石數量為226萬噸，占比我國進口總量的0.2%，伊朗鐵礦資源在我國進口總量占比較小。

從品種來看，我國6%的球團礦從伊朗進口，此次下調關稅預計將提升伊朗球團在我國進口鐵礦資源占比，彌補一部分印度球團的缺口。

9月12日-9月18日中國47港到港總量2519.2萬噸，環比增加172.0萬噸；中國45港到港總量2359.6萬噸，環比增加121.6萬噸；北方六港到港總量為1417.1萬噸，環比增加389.4萬噸。

【觀點策略】

節前補庫支撐盤面偏強運行，但鐵礦四季度弱勢難改。基本面上，三季度供應不及預期，到港量均值水平遠低于往年同期水平，發運量環比修復至中等水平。

四大礦山來看，淡水河谷產區四季度進入雨季，供應有季節性下降的可能，但按照累計降雨量來看，近年降雨強度較小，預計影響有限；其他三大礦山均穩定運行，發運目標完成度較高。

國內礦山相繼發生礦難，對國產礦供應造成不利影響，但考慮到內礦總庫存處在歷史高位，預計影響有限，供應寬松格局未改。

需求端日均鐵水產量三季度均值為228萬噸，與去年持平，考慮到成材需求不佳，預計鐵水進一步上升的空間有限。節前鋼廠補庫提振需求，疏港量上升幅度較大。

港口庫存短期內維持去庫趨勢，但去庫缺乏持續性，四季度進入季節性全面累庫階段。此外，臨近二十大，基建對宏觀經濟的托底效果有待驗證。

短期來看，節前補庫與二十大準備召開支撐盤面震蕩偏強；中長期來看，房地產下行趨勢明顯，基建增量或將抵消一部分終端需求的下行壓力，鐵礦石四季度弱勢難改。

策略：逢高擇機布空；區間操作。

來源：曲合期貨