能源轉型與碳中和背景 鋁價底部區間穩步抬升

一、宏觀面

外緊內松，美國經濟“緊縮+衰退”，中國經濟“偏寬松+弱復蘇”。價對美國政策緊縮的反應較為充分，對衰退反應正在進行中。

但在美國經濟衰退過程中，中國經濟處于“新能源經濟高增長+基建穩大盤+房地產疲軟”階段，對鋁價托底影響偏利多。

后期影響鋁價的宏觀變量：美聯儲加息步伐加快（利空）；美國經濟進一步衰退深度（利空）；地緣政局軍事博弈影響風險偏好（利空）。

二、產業面

四季度受能源供應緊張影響，歐洲鋁冶煉廠減產或達30-50萬噸，預計全年減產130-150萬噸。三季度云南電解鋁產量受枯水期水位低，水力發電受限影響，或出現50-100萬噸減產。

若秋冬季出現極端寒冷天氣，電力供需矛盾再度突出，屆時電解鋁廠開工率回落或將再度回落，對鋁價支撐影響或再度顯現。

在國內“金九銀十”的季節型需求旺季中，鋁線纜廠開工率上升源于電力電網投資加速，增加鋁原料采購，目前鋁庫存處于去化狀態。

目前，不同規模產能的電解鋁廠對應成本區間在17300-18000元/噸，對鋁價支撐力度較強。長期能源轉型與碳中和背景下，鋁價底部區間穩步抬升。短期鋁價調整后，中期或延續震蕩反彈節奏。

后期影響鋁價的中觀變量：高溫天氣后，電力供應緊張緩解，下游初級加工企業開工率回升，對上游原料采購需求增加（利多）。

歐洲鋁廠減產，云南限電減產導致電解鋁產能壓縮（利多）；終端需求新能源電力電網投資繼續保持高增速與新能源車產銷繼續走旺（利多）；房地產表現繼續疲軟（利空）。

三、交易面

鋁價處于下降通道中，中期階段反彈，后期空單布局區間1.9-2萬元/噸。

來源：曲合期貨